财通证券-长飞光纤-601869-光纤龙头A股上市，扩产巩固领先地位-180718

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        5G  驱动的泛在流量爆发，拉动国内光纤光缆需求高增长
        5G独立组网标准冻结，全球运营商5G商用时间表陆续出炉，5G更大的带宽、更大的连接数驱动着新兴数字革命的发生；移动互联网、物联网、云计算等新兴场景驱动着5G泛在流量的爆发，这一切都将拉动光纤光缆基础设施建设需求。前瞻产业研究院预测2022年全球光纤预制棒需求2.58万吨，2017-2022年复合增长率12.1%。国内的光纤光缆产能占全球44.9%，全球前十大光纤光缆企业排名中国独占5席。光纤光缆行业集中度高、壁垒深厚，龙头效应明显。
        长飞专注光纤光缆全产业链，技术、产能双重领先
        长飞光纤光缆是国内唯一纯做光纤光缆、深入布局光纤光缆全产业链的企业。自1992年投产以来，公司产销量连续多年位居中国第一，在全球企业中也名列前茅。为突破光纤预制棒国外公司的垄断地位，公司投入大量研发资源，成为全国唯一掌握PCVD、VAD、OVD三种光纤预制棒工艺的企业。据测算、调研，2015-2017年公司的光纤预制棒产能约为1500/1900/2500吨，市占率近半。在国内光棒材料供不应求的背景下，公司是唯一具备外销能力的光棒企业。
        长飞突破垄断进入光纤预制棒行业，奠定盈利能力增长基调
        长飞是国内首批进入光棒这个高毛利细分领域的企业，突破国外企业垄断、降低了国内光纤光缆的成本，提高了公司的盈利能力。同时，光纤预制棒本身的毛利率也高达40%左右，提升了公司整体的毛利率水平。随着此次募投项目长飞潜江公司光纤预制棒及光纤产业二期、三期扩产项目的推进，公司光棒和光纤产能扩张的同时技术和工艺也将获得提升，巩固长飞龙头地位、奠定盈利能力进一步增长基调。
        投资建议：预计公司2018-2020  年实现营收124.39  亿元/140.56  亿元/161.30  亿元，归属于母公司股东净利润17.76  亿元/20.44  亿元/23.68  亿元，对应EPS  分别为2.34  元/2.70  元/3.12  元，考虑同行业可比公司估值及长飞在光纤光缆行业的龙头地位，给予公司对应2017年25-35  倍PE，股价合理区间为41.8-58.5  元。
        风险提示：与大股东潜在同业竞争风险；全行业产能提升毛利下滑。