天风证券-威华股份-002240-公司业绩大幅增长，锂盐项目产能逐渐提升-180718

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        事件：  
        公司发布  2018  年半年报，公司报告期内实现营业收入  11.46  亿元，同比增长  31.3%；实现归母净利润  5751  万元，同比增长  639.34%。公司业绩符合预期。公司同时还公布了对  2018  年  1-9  月经营业绩的预计，公司预计本年  1-9  月归母净利润变动区间为  1.36-1.45  亿元，按此推断第三季度利润展望约为  0.78  亿-0.88  亿元。
        纤维板业务盈利提升带来利润增长。报告期内，公司传统主营纤维板业务取得较快增长。随着公司经营效益不断提升，供给侧改革淘汰落后产能以及环保要求和监管趋严，公司中纤板业务持续得到改善。2018  年  1-6  月，公司中纤板业务实现营业收入  7.6  亿元，同比增加  1.66  亿元，同比增长27.93%；中纤板销售  47.99  万  m3，同比增长  11.73%；中纤板毛利率同比上升  8.55%，达到  16.17%。我们推测这是公司上半年利润增长的主要原因。
        1.3  万吨锂盐生产线顺利投产，下半年产能逐渐释放。根据公告信息，公司旗下致远锂业在建4  万吨锂盐项目，其中首条1.3万吨生产线已于  2018年  3  月建成投产，估计二季度仍处于调试期。报告期内致远锂业营业收入为  4976  万元，净利润为  655  万元。预计下半年产能将逐步释放，锂板块的收入和利润有望继续增长。  
        技术得到锂业巨头雅宝认可。2  月  27  日，致远锂业与雅宝子公司洛克伍德签署了三年合作框架协议，根据协议内容，2018-2020  年致远锂业利用洛克伍德的锂辉石至少提供  6875  吨、10000  吨和  10000  吨锂盐产品。雅宝是全球的锂业龙头企业，致远锂业与雅宝的协议锁定了公司前期的原材料供应和产品销售渠道，同时还向市场展示了公司的技术实力，为后续进入正极采购体系提供有利条件。  
        大股东旗下锂资源采矿权申请积极推进。公司大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有业隆沟和太阳河口锂矿探矿权，资源量折合碳酸锂达到约  90万吨。盛屯集团承诺锂矿开采成熟后，将资产注入威华股份，届时威华股份的锂盐生产成本将大幅降低，盈利能力进一步提升。  
        盈利预测和投资建议：
        考虑到致远锂业的锂盐项目投产后有望带来新的业绩增量，我们预计公司未来盈利水平将大幅提升。我们将公司  2018-2019  的预期归母净利润由0.31  亿和  0.9  亿元上调至  1.77  亿和  3.97  亿元，对应  EPS  为  0.33  元和0.74  元，对应  7  月  18  日收盘价  13.59  元，2018-2020  年  PE  分别为  41倍、18  倍和  14  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：锂/稀土价格大幅下跌的风险，新建项目投产不及预期的风险