中泰证券-中新赛克-002912-前后端产品齐发力，18H1归母净利增长73%-180719

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        投资要点
        2018H1  归母净利增长73%。公司公告，2018  年上半年，公司营业收入为2.65亿元，同比增长61.4%，营业利润为6857  万元，同比增长82.2%，归母净利润为6210  万元，同比增长73.1%。2018  年Q2  单季度，营业收入为1.75  亿元，同比增长37.3%，归母净利润为5917  万元，同比增长35.8%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括：（1）数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级，政府在网络可视化市场采购力度加大；（2）公司进一步加快国内外市场销售渠道建设，并取得良好成果，网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长；（3）公司网络内容安全产品海外项目于本报告期实施完成并确认收入，导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。
        加大后端产品投入。公司的产品包括前段的网络可视化产品，也包括后端的信息安全和大数据运营产品。1）网络安全产品，提供全面精细的网页过滤、敏感信息监控、全程网络行为监管，实现动态、多层次的网络内容安全管理。产品广泛应用于政府机构、电信运营商、企事业单位等用户。本产品包含网络内容安全产品管理子系统、互联网明文协议解析子系统、互联网加密协议解析子系统和互联网内容审计和管理子系统等。2）大数据运营的硬件和软件产品，可以提供大数据的核心引擎，提供入库、检索、出库等应用，并提供各种应用系统，应用于各行各业，用于数据挖掘，提高社会运作效率。
        丰富前端可视化产品类型。1）宽带网产品，公司依据网络演进和建设趋势，在100G  产品基础上升级优化到400G  的产品；丰富产品系列，满足更多行业客户的需求。2）移动网产品。根据Wi-Fi、4G  等网络可视化市场需要和建设趋势，在现有产品基础上，升级优化尚未支持的4G  制式、Wi-Fi  等移动网产品，实现2G/3G/4G/5G/Wi-Fi  全制式移动网产品的完整覆盖，并实时跟踪超高速Wi-Fi、5G  技术发展趋势。另外，公司将进一步拓展机器数据可视化领域，基于网关技术升级来进行机器数据采集分析产品建设，实现对“数据中心”、“物联网”和“互联设备世界”中运行的所有系统产生的数据进行采集、分析，以进一步拓展公司的业务领域。
        盈利预测与投资建议。我们认为，公司是网络可视化领先者，盈利能力强。公司不断丰富前端可视化产品类型，也不断加大后端产品投入，未来发展可期。我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为1.95  亿元、2.67  亿元、3.56亿元，EPS  分别为1.82  元、2.50  元、3.33  元，对应PE  分别为52  倍、38  倍、28  倍。维持“买入”评级。
        风险提示。1、产品升级优化项目进度低于预期；2、信息安全、大数据行业发展低于预期。