招银国际-医药板块行业（优于大市）：行业政策利好龙头；建议关注高确定性和超跌股份-180719

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        港股医药板块年初至今整体涨幅为11.3%，行业估值水平已从6  月高位回落至20.5  倍预测市盈率，上半年医药板块走强主要因为1)  中美贸易战持续市场避险情绪高涨，医药作为内需为主增长稳定的行业受到资金追捧；2)  2018  年1-4  月医药制造业行业收入同比增长14.9%，增速创四年新高，利润增速达16.4%（主要受流感疫情爆发、两票制下高开影响，预计上述因素消化后行业增速可以回归至真实水平）；3)  行业政策利好龙头：鼓励创新、药品器械审评审批加快、医保目录动态调整、一致性评价。目前市场处于不稳定状态，长期我们仍然看好医药板块，行业内部结构变化明确，各项政策长期利好龙头。
        国内药品审评加快，利好研发龙头。国务院明确加快创新药审批进度，药品审评审批用时进一步压缩。截止至今年6  月底待审评药品注册申请已从2015  年高峰的2.2  万件降至目前3200  件以内。行业内鼓励政策频出，优先评审和医保准入谈判。龙头药企研发投入加大，未来仿创结合、由仿入创成为企业核心增长点。我们长期看好研发实力突出、研发管线丰富的公司，建议关注石药  (1093  HK，买入)、中生制药  (1177  HK，未评级)、三生制药  (1530  HK，买入)  和东阳光药  (1558  HK，持有)。
        医疗行业供给侧改革，一致性评价加速市场重塑。目前一致性评价工作仍在进行中，已公布参比制剂15  批1071  个品种，目前有4  批41  个品规仿制药通过一致性评价。过去我国仿制药存在鱼龙混杂无序竞争，一致性评价作为医药行业供给侧改革未来会重改行业格局，淘汰低端仿制药，率先通过一致性评价的品种会挤占其他仿制药和原研市场份额，并享受诸多其他优待  (招标采购和医保支付优先、少厂家竞争、期间费用下降)，优质仿制药企市占率将进一步提高，建议关注石药（3  个品种已通过）和中生制药（3  个品种已通过，7  个品种待审评）。
        两票制全面铺开，长期利好商业龙头。2018  年两票制在全国31  个省全面执行，尽管短期龙头企业受调拨业务影响，商业收入增速放缓，长期看两票制将促进行业整合，减少中间环节提高流通效率，市场集中度提升，龙头商业公司受益。目前由于市场忧虑两票制执行结果，整体分销板块估值仍较落后，看好估值较低分销龙头，预计后期有重估机会：上药  (2607  HK，未评级)、国药  (1099  HK，未评级)。
        医疗器械：技术创新+进口替代。国家持续推进和优化医疗器械审评政策，辅以器械医保报销比例倾斜国产，器械行业整体景气度向好，呈现出龙头集中、进口替代加快趋势，高端医疗器械行业壁垒较高，看好专注研发的细分行业龙头，如骨关节植入物龙头爱康医疗  (1789  HK，未评级)。
        我们认为在市场避险情绪高涨状态下，医药板块作为一个基本面持续稳定增长行业，仍会成为资金流入目标，目前整体板块已经回调，估值回落接近年初水平，我们继续看好业绩有较高确定性、具备丰厚研发管线的公司如石药，稳定业绩、超跌、股东增持或为触底信号，建议关注超跌股份如康臣药业  (1681  HK，买入)。