光大证券-中新赛克-002912-2018年半年度业绩快报点评：上半年业绩高增长，网络可视化市场持续拓展-180719

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        ◆事件：公司公告2018  上半年业绩快报，2018  年H1  实现营收2.65  亿元，同比增长61.37%；归母净利润0.62  亿元，同比增长73.11%。
        ◆中报业绩高速增长，为全年业绩奠定良好基础
        公司上半年归母净利润增速预计高达73.11%，处于前期预告40%~90%区间高位，符合预期。业绩增长一方面由于数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级，以及政府在网络可视化市场采购力度持续加大，拉动网络可视化市场下游需求。另一方面，公司在网络可视化产品中布局领先，国内外直销渠道拓展顺利，网络内容安全产品海外项目的收入上半年确认进一步增厚公司当期业绩。公司主营产品收入主要在下半年确认，上半年的业绩表现为全年业绩高增长奠定良好基础。
        ◆网络升级+政策双重驱动，网络可视化行业持续高成长
        网络APP  持续增加，入网终端和场景不断丰富，带来网络协议复杂度持续提升。固网扩容升级和网络流量爆发推动网络可视化设备市场高速成长。另外，中国高度重视网络安全建设，将网络安全的自主可控上升到国家战略高度，并在2016  年以来相继发布实施了《网络安全法》、《国家网络空间安全战略》和《“十三五”国家网络安全规划》等一系列重大文件，有力规范和引导网络安全市场的发展。我们认为，在网络流量增长、网络协议复杂度提升和国家加大对网络安全的重视等多重驱动下，网络可视化市场仍将处于持续高速成长期。
        ◆强化网络可视化产品布局，高研发投入巩固竞争优势
        公司作为国内网络可视化领军企业，长期保持对网络安全相关产品的研发投入力度，近年研发费用占当期营收维持在20%-25%，市场份额和毛利率长期领跑行业，后续在行业产品技术持续升级的背景下，有望进一步巩固和提升竞争优势。
        ◆维持“增持”评级
        我们长期看好公司作为网络可视化龙头的发展潜力，维持公司18~20年EPS  分别为1.83/2.57/3.46  元，对应PE  分别为52/37/27  倍，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：政府采购预算波动；新进入者导致竞争加剧