国盛证券-景嘉微-300474-图形芯片业务跨越式增长，21Q2业绩再创新高-210822

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事件：景嘉微发布2021年半年度财报，上半年营收、净利润同比增长，单季度业绩创新高，研发力度进一步加大，图形芯片领域跨越式增长。

1）图形芯片业务跨越式增长，21Q2业绩再创新高。

公司21H1实现营业收入4.75亿元，同比增长53.51%，实现归母净利1.26亿元，同比增长41.11%，贴预告上限；21Q2实现营业收入2.63亿元，同比增长37.23%，实现归母净利润7695.34万元，同比增长20.82%。

主要系公司图形处理芯片在通用市场推广顺利，芯片领域产品销售额同比跨越式增长，开启通用市场发展新篇章，同时小型专用化雷达领域产品持续保持稳定增长。

2）上半年主业毛利率同比提升，通用芯片产品增长超过1300%，小型专用化雷达稳定增长。

21H1图形显控领域产品实现营收2.09亿元，毛利率同比提升6.63pct；小型专用化雷达领域产品实现营业收入4482万元，同比增长28.97%，毛利率同比提升2.44pct，有望充分受益“十四五”期间武器装备的列装放量；芯片领域实现营业收入2.14亿元，同比大增1354.57%，毛利率大幅提升9.16pct。

公司加大新品适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利，目前JM7200已广泛投入通用市场应用。

信创需求快速拉升表现强劲，在手订单充足，全年业绩有望伴随订单加速兑现。

2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同，截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元，其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入，剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。

2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，延续跨越式增长。

公司持续大力投入研发，上半年研发费用同比增长49.49%。

21H1公司研发费用共计1.09亿元，同比增长49.49%，研发人员新增210人。

公司持续加大研发投入，针对下一代图形处理芯片及小型专用化雷达产品等进行开发和核心技术攻关，目前下一代图形处理芯片已完成后端设计工作，处于流片阶段。

公司通过推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU，有望加速实现追赶国际最先进GPU产品，把握国产化历史性机遇提升市场份额盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。

我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元；实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元，目前股价对应PE为78.8/48.5/34.6x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。