平安证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，全年净利润增速有望达40%-180719

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        投资要点
        事项：
        2018年7月18日晚间，公司发布2018年上半年业绩快报。2018年H1，公司实现：营业收入约2.65亿元，同比增长约61.4%；归母净利润约6210万元，同比增长约73.1%。业绩快速增长的原因是：1）政府对网络可视化产品以及服务采购力度的增强；2）数据流量的快速增长。
        平安观点：
        净利润率同比小幅提升，产品规模化效应进一步增强：公司2018  年H1的归母净利润率达到了约23.4%，同比2017  年H1  的21.8%提升了约1.5个百分点；归母净利润增速高于收入增速。我们认为，这在一定程度上反映了公司主营产品规模化效应得到了增强。
        国内外直销渠道建设进一步加强，毛利率有望进一步提升：2018  年H1，公司加强了国内外直销渠道建设，使得公司产品未来的直销占比有望进一步提升。因此，公司的毛利率水平也有望进一步提升。
        行业发展有望进入快车道，公司业绩有望持续增长：随着4K  视频等重度应用的普及，未来几年，数据流量仍将持续地增长，这将带动运营商进行网络设备的扩容，从而带动公司的网络可视化产品收入在运营商市场的增长；政府部门对于互联网内容的监管刚刚进入起步阶段，随着监管力度的增强，政府部门还将持续加大网络可视化产品的采购力度，也会带动公司网络可视化产品收入的增长。总体来看，我们认为，网络可视化行业在未来几年将进入发展的快车道，公司有望分享行业发展的红利，业绩也有望实现持续增长。
        投资建议：在行业发展进入快车道的背景下，公司产品规模化效应的提升和直销渠道建设力度的增强将为公司业绩增长提供强有力的支撑。我们对公司未来发展保持乐观态度。因此，我们维持之前对公司的业绩预测，预计公司2018  年-2020  年的归母净利润分别约为：1.9  亿元、2.6  亿元和3.7亿元。对应EPS  分别为：1.77  元、2.47  元和3.45  元。维持“推荐”评级。
        风险提示：
        1、政府部门和运营商网络可视化建设预算执行不及预期：公司网络可视化基础架构产品市场下游的主要客户群为政府部门、电信运营商，这两个类型的客户的建设预算执行受政策影响较大，具有一定的不确定性。若是这两个客户的建设预算执行不及预期，会使得公司网络可视化基础架构产品收入增长不及预期。
        2、主要产品毛利率下降幅度超预期：随着政府监管力度加强以及运营商需求的驱动，网络可视化市场也将快速增长，会吸引越来越多的新玩家进入这个市场，市场竞争程度随之加强。若是有玩家采用激进的销售策略，大幅降低产品价格，将会迫使公司进一步下调产品单价，从而使得毛利率降幅超出我们的预期，并使得公司收入和毛利增长不及预期。
        3、新产品销售不及预期：由于网络可视化基础架构产品需要处理高度复杂、动态的、海量的网络流量数据，并且需要与网路技术升级趋势保持同步，这就意味着公司需要不停地进行研发费用的投入来开发新产品。若是，这些新产品不能及时地转换成收入，将使得公司净利润增长不及预期。