天风证券-亨通光电-600487-业绩高增长持续超预期，未来更值期待-180719

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        事件：公司公告，预计  2018  上半年归属上市公司股东的净利润  11.1  亿~13.4亿元，同比增长  45%~75%，扣非净利润  10.2  亿~12.7  亿，同比增长  43%~78%。
        中报业绩预告超市场预期，光通信景气持续，公司充分享受行业红利
        中报业绩预告超市场预期（Wind  一致盈利预测为  32%增长），符合我们预期。亨通中报预告净利润为  11.1  亿~13.4  亿，增长区间为  45%~75%，中值为  60%，18Q2  利润增速中值也在  50%以上，超市场预期，公司继续保持高速增长态势。
        业绩高速增长主要源于：1）光通信业务需求旺盛，公司光棒产量逐月提升，同比看量价齐升双驱动（长飞招股说明书披露  17  年自产光棒毛利率  55%以上，自产光纤毛利率  60%以上）；2）受益国际海洋光纤通信与海洋资源开发、海上风电需求推动，海缆和系统集成业务高增长，且充裕的在手订单助力未来持续高增长；3）海外市场扩张，国际业务保持快速增长。
        流量是光纤需求核心驱动因素，光棒扩产持续提升盈利能力
        我们判断，光纤需求核心驱动因素在于流量，流量持续高增长，带宽需求不断提升，驱动网络扩容升级，从而带动光纤需求增长；长期看  5G  密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求，而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口（海外光棒持续反倾销持续，同时国内部分厂商光棒扩产低于预期）。受天气、中兴事件等影响，运营商集采订单执行延缓，但估计不影响需求总量（往后顺延），订单储备充裕情况下，公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机，并且新工艺产能占比不断提升，成本有望持续下降，公司将充分享受行业红利，盈利能力持续提升。
        海缆业务、海外市场、新能源汽车等新兴业务，进一步打开成长空间
        公司战略布局清晰，在聚焦主业光通信的同时，通过内生和外延方式不断壮大新业务。借力“一带一路”重大机遇，坚定拓展海外电力、通信新市场，海缆技术、认证获得突破后，进入持续高增长通道，同时战略布局新兴产业：大数据、新能源汽车、硅光、智慧社区、量子通信。我们认为，随着新业务迅速发展、海外市场不断突破、新模式逐步成熟，公司未来成长空间广阔。
        投资建议：亨通光电是国内光纤光缆龙头，随着光棒新技术获突破，光棒产能快速释放，同时推动成本持续下降，在行业持续景气背景下，光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看，5G  基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求，同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，并且积极布局硅光、5G  射频芯片、物联网光电传感器等新技术，打开未来成长空间。预计  2018-2020  年公司净利润分别为  32.9  亿、43.8亿元、54.3  亿元，对应  18  年  PE  是  12.4x，维持“买入”评级。
        风险提示：运营商集采和光棒扩产低于预期，海外战略受阻等