天风证券-盈峰环境-000967-装备龙头稳固，服务占比提升-210822

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事件：2021年上半年公司实现营业收入54.48亿元，同比减少-3.06%；归母净利润3.71亿元，同比减少29.49%，扣非后同比减少20.41%。

点评漆包线业务剥离叠加费用投入增加，上半年业绩下滑2021上半年公司营业收入同比减少3.06%，主要系公司实施产业聚焦战略，剥离电磁线业务所致。

除漆包线业务外，同口径下本期营业收入较上年同期增长11.43%，主营业务增长依然稳健。

毛利率方面，上半年公司整体实现毛利率23.21%，同比下降1.59个百分点，或因原材料成本抬升及优惠政策退坡所致。

费用端，财务和研发费用增幅明显，分别同比增长1659.63%和61.32%，主要系公司去年11月发行可转债致使利息支出增加以及研发投入加大所致。

此外，上半年公司投资收益损失0.83亿元，较去年同期大幅减少354%。

综合来看，上半年公司实现净利率7.44%，同比下降2.38个百分点。

环卫服务：拿单快速增长，业务权重抬升2021上半年公司持续扩增环卫服务版图，新增环卫服务项目34个，首次在广州、苏州等15个地级市落地环卫服务项目，新增年化合同额5.76亿元，合同总额58.27亿元。

截至上半年末，公司在运营的环卫服务项目共计105个，在手年化合同额34.4亿元，累计合同金额达到432.6亿元，可持续经营能力突出。

随着期初在手项目以及新增项目在本期达产，公司环卫服务板块上半年实现营收13.53亿元，同比增长68.64%，占总营收比例为24.83%，相较2020年同期抬升10.56个百分点。

环卫装备：龙头优势显著，智能布局提速环卫装备方面，上半年公司实现营收27.72亿元，同比减少6.91%，占营业收入比例为50.88%；毛利率为24.85%，同比减少5.73个百分点。

销量方面，上半年公司环卫装备总销量8159台，同比增长0.73%，市占率同比增长6.52个百分点；其中小型智能装备快速增长，实现销售数量389台，同比增长130%。

产品结构方面，中高端产品市占率29.79%，新能源产品市占率27.85%，公司环卫装备龙头地位稳固。

回款方面，同口径对比增长11.47%。

研发方面，公司提速智能化前瞻布局，目前已获得环卫领域政府发放的第一张无人驾驶路测牌照，研发的全球首个环卫智慧机器人集群编队已在长沙橘子洲、深圳福田、苏州相城等项目中得到商业运用。

盈利预测与估值：预计2021-2023年公司实现归母净利18/22/26亿，对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期。