德邦证券-宏观研究周报：中美贸易战再升级，政策向“稳增长”方向倾斜-180716

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        本周观点
        7  月10  日，美国贸易代表办公室（USTR）发布了拟对2000  亿美元中国输美商品征收10%关税的建议商品清单，此项征税计划不会立即生效，还需经历近两个月的审查和听证程序。与上轮500  亿美元征税清单相比，本轮征税清单的规模和范围都明显扩大，征税类别大幅增加至近5000  个，且征税的范围由制造业扩大至消费品。虽然我们不排除在两个月的审查和听证期内，中美达成协议的可能性，但从目前的形势来看，第二轮2000亿美元的征税清单仍有可能实施。我们预计，中国政策响应将会增强，包括加大对美贸易反制措施力度，并且扩大内需，以尽可能抵消外需不足的影响，同时上半年“去杠杆”已取得部分进展，预计下半年“去杠杆”力度有望微调。
        海外方面，美国通胀压力渐增。6  月PPI  同比上升3.4%，为2011  年11  月以来最大增幅；6  月CPI  同比增长2.9%，增幅为2012  年2  月以来最大；6  月核心CPI  年增幅则为2.3%，为2017  年1  月以来最大增幅。美联储在7  月13  日呈交给国会的半年度货币政策报告中指出，今年上半年美国经济“稳健”增长，并重申其预计将继续渐进升息。
        与我们上周的分析一致，中美贸易关系仍是当前市场所主要面临的风险点。由于来自中国政府的政策响应还将进一步增强，有助于A  股市场的短期企稳。然而必须考虑到当前的政策转暖仅仅只是节奏的变化，而不是方向性的转变，因此持续的反弹可能需要等待中美关系缓解等利好因素的释放。
        风险提示
        全球贸易战爆发。主要央行更快收紧货币政策。