天风证券-丽珠集团-000513-期权激励如期重推并新增单抗平台激励，业绩可期看好长期发展-180718

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        事件：公司公告新的股票期权激励计划，拟授予1950  万份股票期权，约占当前总股本的2.71%。其中首次授予1755  万份，约占当前总股本2.44%；预留195  万份，约占当前总股本0.27%。首次授予的激励对象包括公司董事、中高层管理人员及相关核心骨干等共计1116  人，首次授予的行权价格为47.01  元/A  股。行权业绩条件：以  2017  年净利润为基础，2018-2020  年净利润复合增长率不低于15%（扣非后并剔除本次激励费用影响）。此外董事会审议通过对附属公司丽珠单抗平台Livzon  Biologics  的股票期权计划，有望授予核心骨干不超过1111  万股Livzon  Biologics  普通股。
        期权激励如期重推，增加公司未来业绩确定性
        上一次激励计划由于意外原因未能在H  股股东大会通过，公司在三个月间隔期后即刻推出新的期权激励计划。此次激励计划行权的业绩要求为：以2017  年净利润为基础，2018-2020  年净利润复合增长率不低于15%（扣非后并剔除本次激励费用影响），即2018-2020  年扣非净利润分别不低于9.42亿，10.84  亿，12.47  亿；剔除本次激励费用摊销后，扣非净利润分别不低于9.25  亿，10.41  亿，12.23  亿。而且除公司层面的业绩考核外，公司对激励对象个人还设置了严密的绩效考核体系。
        本次激励计划对公司发展将产生正向作用，涵盖1116  人惠及面更广，有望激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，增加公司未来业绩增长的确定性。首次授予的行权价格达到47.01  元（2018.7.17  收盘价为47.27  元）也体现了管理层对公司未来价值和增长潜力的认可。
        推出单抗平台激励计划，调动核心骨干积极性保障生物药领域战略发展
        公司此次审议通过附属公司丽珠单抗平台Livzon  Biologics  的期权计划有利于快速引进和吸纳海内外高端人才，有利于充分调动Livzon  Biologics，特别是其下属全资子公司丽珠单抗生物技术有限公司相关核心骨干人员工作的积极性，有利于保障研发核心人员稳定、积极、长期投入工作，加速推进在研产品研发进程，激励研发核心人员努力奋斗，并将自身利益与LivzonBiologics  长远发展紧密结合，从而保障及推进公司生物药领域业务战略发展目标的实现。
        半年度业绩预增20%-30%，看好创新长期发展，维持“增持”评级
        公司半年度业绩预增20%-30%，预计西药制剂稳健增长，营收结构持续优化。同时丽珠单抗已完成A  轮融资，通过引入战投，估值达到5.48  亿美元，公司对丽珠单抗股权占比从51%进一步提升至55.13%，未来将继续引领丽珠单抗加速推进研发。
        公司强大的销售能力和丰富的创新在研品种，有望助力公司净利润保持稳定增长，我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.62、1.98、2.38  元，对应PE  为29、24、20  倍，看好公司创新药布局，维持“增持”评级。
        风险提示：附属公司期权计划能否获批准存在不确定性；老品种增速下滑，辅助类品种承压程度超预期，新品种销售低于预期，研发进展低于预期