华泰期货-宏观大类日报：丛林法则和道德风险-180720

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          市场表现
        （1）外汇市场：美元难下
        1、美元指数上涨0.12%，收于95.207（鲍威尔乐观），关注流动性改善的可能；
        2、人民币下跌，离岸收于6.7875（中美利差的扩大），关注国内资产价格改善；
        （2）权益市场：美股高位
        1、美股震荡，标普500指数下跌0.39%，道琼斯工业指数下跌0.53%（弱美元喊话）；
        2、A股回落，上证下跌0.3%，深证下跌0.51%（人民币压力），关注风险偏好的修复；
        （3）债券市场：中美分化未扭转
        1、10年美债收益率下跌1.08%至2.838%（特朗普讲话），关注期限利差扁平化；
        2、10年中债利率下跌0.09%至3.495%（流动性投放），关注去杠杆背景下脉冲风险；
        （4）商品市场：工业品的调整
        1、文华商品夜盘上涨0.04%，工业品（沪铜-1.05%、沪铅-0.86%）领跌。
        2、阿塞拜疆主权财富基金2018年恢复购买黄金。
        大类资产：中国经济结构转型过程中的风险释放迎来了政策调整预期--央行对于AA信用债的背书增加了城投的需求量，从而缓和了市场对于地方财政风险的预期。对冲性的货币政策对于财政的救助行为，在缓解风险压力的同时，是否构筑了护城河。而市场风险的继续释放推动对于理财新规落地的预期上升，人民币双向波动急走单边的情况下，风险资产的风险仍需释放的窗口。全球来看，美国仍在经济高温的环境下抒写着资产价格的新高，在IMF体系下欧洲面临硬着陆的风险，日本经济呈现弱复苏但不强的特点，而中国依然处于结构继续调整风险继续释放的阶段，强美元弱贸易带来的外部压力之下，人民币资产的压力等待释放，机会总在风雨后。
        策略：等待，关注风险释放后的风险偏好重建
        风险点：全球经济超预期快速回落