华创证券-分众传媒-002027-重大事项点评：阿里系战略入股150亿成公司第二大股东，生活圈媒体流量价值有望引爆重估-180719

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        事项：
        .  7月18日晚间，分众传媒发布公告，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元人民币战略入股分众。阿里网络通过协议转让方式增持公司股份，占公司股份总数的5.28%。此外，阿里网络的关联方Alibaba  Investment和New  Retail拟通过间接受让股权方式，合计间接受让分众传媒(sz002027)3.98亿股，占公司总股本2.71%。阿里及其一致人拟12个月内增持不多于5%公司股份，转让价格9.92元/股。
        评论：
        .  阿里无折价战略入股显超市场预期，阿里系广告预算预将加大偏重。此次阿里巴巴以150亿元战略入股分众传媒，交易价格区间为9.92~9.98元/股，充分展现阿里巴巴集团对生活圈媒体流量价值、分众传媒的龙头主导地位的充分认可，同时也是阿里系全域营销矩阵的全面延伸。我们预计阿里系广告预算将进一步向分众传媒集中，同时带动非直接竞争性电商平台的投放效仿与预算倾斜。
        .  阿里入股彰显投放渠道高认可度，预将引爆生活圈媒体线下流量价值。数据化、精准化、智能化、互动化已成为分众传媒发展的重要方向。分众传媒需要与像阿里这样拥有更强大数据能力和云计算能力的集团合作，建立基于数据和算法的精准广告分发系统。例如，在阿里的帮助下推出基于不同楼宇的电商购物数据的智能投放系统，通过线上线下的数据打通与联动全面参与到阿里主导的全域营销等领域中不断优化投放方式，来提升客户广告的转化率。
        .  楼宇媒体市场竞争“非对称性”继续放大，边缘性媒体平台短期或承压。分众传媒是全球最大的城市生活圈媒体，中国最具品牌引爆力的广告传播平台。目前覆盖逾300个城市的2亿城市中产。在阿里巨资入股分众传媒后，分众传媒的资金实力和超大型广告主的认可度进一步巩固，无惧边缘性竞争媒体的“渠道下沉”效仿所带来的租金干扰；边缘性竞争媒体或因阿里系广告预算的争取难度，在营收考核层面面临较大压力，或“低价”寻求直接竞争性电商平台的投资与预算支持。但由于该类媒体在点位资源层面与分众传媒重合度较低，只是对核心城市核心区域以外的点位补充，类阿里的广告金主及投资方的扶持意愿持疑。
        .  盈利预测、估值及投资评级：我们预计2018-2020年公司实现归母净利润71.21/84.17亿元，对应EPS分别为0.49/0.57/0.66元，以18年7月18日收盘价9.94元/股为基，分别对应2018-2020年20/17/15倍PE。我们预计公司未来内生业绩增速保持30%以上，故给予公司2018年30倍PE，对应14.40元目标价，维持“推荐”评级。
        .  风险提示：阿里系竞争性广告主预算下滑的风险；新竞争者市场扰动风险；宏观经济波动风险；18年底限售股解禁风险；新媒体业务分流风险