西南证券-电视剧行业专题报告：上半年市场略平淡，台网剧界限渐消弭-180719

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        投资要点
        电视剧行业回顾：全网剧方面，2018H1  收视率较为平均，较去年同期下滑明显。都市情感仍占主流，现代题材关注度提升，但内容质量一般，古装大剧缺席。电视台方面：湖南卫视优势依旧明显，省级卫视平均收视率全线低于去年，电视广告刊例收入和广告时长实现正增长。纯网剧方面，2018  上半年TOP10网剧播放量总体高于2017  上半年，且各部网剧播放量较为平均，整体质量也有明显的提升。2018  上半年网播量TOP1  的网剧为网播量79.5  亿的《烈火如歌》，排名第十的是网播量22.7  亿《柜中美人》，17  年同期网播量TOP1  为《热血长安》104.5  亿，但第二的《乡村爱情进行曲》播放量仅15.4  亿。
        资本层面：传媒板块、电影及娱乐子行业并购数量下滑，金额小幅回升，融资数量及规模均上升。嘉行传媒2018  年5  月底退市，公司称融资周期较长和信息披露成本较高是其退市的主要原因。
        公司层面：业绩情况：2018  上半年共有15  家公司公布2018  上半年的业绩情况，其中共有10  家公司的业绩实现增长，包括华策影视、欢瑞世纪在内的多家电视剧公司在2018  年均有业绩考核目标，业绩或有保证。公司作品表现：华策影视数量质量均领先，完美世界剧集年轻化，网播量表现突出，鹿港文化凭借《美好生活》收视飘红。
        视频网站层面：用户情况：优爱腾占据用户数和使用时长的第一梯队，流量保持稳定，芒果TV  在设备数和总使用时长方面位于行业第四。2018  上半年，爱奇艺与腾讯的独立设备数保持在6  亿台左右，优酷视频以4.5  亿台左右位居第三，芒果TV  维持在1  亿台左右，位居第四。内容情况：腾讯视频和爱奇艺新播电视剧数量领先，对网台剧实现了8  成以上的覆盖，腾讯视频播放量领先。自制剧情况：爱奇艺自制剧数量占半壁江山，腾讯视频、优酷自制剧口碑至上。
        行业动态启示录：1）视频网站对于内容的采购成本仍在提高。2）古装剧缺席，内容优质的现实题材电视剧缺乏；电视剧呈现内容多样化和题材细分化，分众消费趋势，使大众爆款的概率下降；用户时间具有天花板，电视剧的竞争对手不仅是影视剧，综艺类、体育类节目、抖音等其他休闲娱乐方式的分流是2018H1  收视、网播不及预期的主要原因。3）政策鼓励、上市公司推进，2018H1出口海外的电视剧增加。4）周播剧模式受到挑战，省级卫视纷纷减少播出数量，北京卫视周播剧场停播。5）2018H1  影视监管政策继续趋严，进一步规范网络视听节目，整治片酬畸高、阴阳合同等行业乱象。
        下半年展望：古装大戏是重头戏，《赢天下》、《如懿传》、《凰权》分别占据三家卫视推荐片单第一的位置。视频网站方面，视频平台自制剧数量和质量提升，大IP、精品、类型化、季播是内容的关键词。
        传媒行业在18  年年初迎来一波反弹，近期市场整体不景气，叠加前期出现的阴阳合同等事件，目前部分传媒板块仍承压，故下调至“跟随大市”的评级。
        风险提示：电视剧收视率不及预期，传媒相关政策收紧。