国金证券-美晨生态-300237-H1内生增长有所提速，整体风险可控-180719

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        事件简评
        近日，公司控股股东、实际控制人张磊先生增持公司813  万股，约占公股本0.56%，增持均价7.18  元/股。
        经营分析
        H1业绩同增43%，内生增长有所提速。1）公司预计2018  年H1  业绩约3.08~3.7  亿元，同增30%~56%，其中Q1/Q2  业绩增速为67%/31%，扣非业绩约2.43~3  亿元，  同增5%~31%，  其中Q1/Q2  扣非业绩增速为4%/25%，内生业绩有所提速，Q2  非经常性损益约0.66  亿元，主要系土地因城市规划收储拍卖所致。2）公司主营汽配、园林，2017  年公司汽配/园林业务营收占比32%/68%。①  2018  年H1  汽车累计产量/  销量同增3.5%/5.6%，下游稳健增长+进口替代+单车配套价值提升促汽配业务稳步增长。②截止2018  年Q1  公司在手订单（含中标）达57.6  亿元，订单营收比达2.24  倍，2018  年公司新签框架协议达116.5  亿元，未来框架协议落地将增厚公司业绩。
        公司整体风险可控，股价向下有底，信贷边际宽松促估值修复。1）此前受东方园林发债失败影响，5  月21  日至今，SW  园林工程跌幅累计跌幅达20%，  多家园林公司停牌。根据一财网报道，  央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF  资金鼓励，信贷边际宽松利好板块估值提升。2）2018  年Q1，公司资产负债率58%，略低于行业整体资产负债率（62%），整体风险可控；Q1  公司营收同增21%，经营活动产生的现金流净额-2  亿元，同比-19%，经营现金流有所改善；2018  年7  月16  日，公司可转债申请获批，本次公司拟发行不超过7  亿元可转债用于三个PPP  项目（投资额约15  亿元），若成功发行将极大地缓解公司融资压力。3）现阶段公司股权质押占流通A  股比例约52%，根据公告数据测算，最高平仓成本为5.63  元，整个质押风险可控。4）按公司公告测算，公司员工持股计划止损线为7.33  元；股东增持均价7.18  元/股；公司目前PE（TTM）仅16.8倍，历史最低估值14.7  倍，我们认为员工持股补仓+大股东对公司股价起一定支撑作用，公司股价向下有底，信贷边际宽松促估值修复。
        投资建议
        公司已实施权益分配，我们对应下调目标价至10.75  元（18*2018EPS）。
        风险提示：利率上行、限售股解禁风险、存货减值风险、PPP  落地不及预期。