天风证券-齐心集团-002301-双轮驱动，发展进入加速通道-180719

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        向世界级办公集成服务商升级
        公司是我国最大的综合办公服务提供商之一，主业包括  B2B  办公物资、云视频两大板块：（1）办公物资板块：齐心平台是国内最大的办公物资采购平台之一。齐心商城整合了产品、供应链、物流等多个环节，致力于打造一站式办公物资采购平台；（2）云视频板块：好视通是云视频会议领域龙头，产品连续两年保持份额第一，先发优势明显。依托在视频会议领域的积累，公司重点向智慧党建、智慧教育领域拓展。公司目标成为世界级办公集成服务商，通过不断叠加商品和服务，为客户提供传统办公和现代办公的综合办公服务解决方案，帮助客户降低运营成本，提高运营效率。
        战略携手京东，办公物资业务发展进入加速通道
        经过数年积累，齐心  B2B  办公物资采购平台已入驻品牌超过  2000  个，产品覆盖  15  个大类和超过  15  万个  SKU。公司在各省设立了超过  50  个分支机构，物流体系辐射全国。目前，平台积累客户超过  5  万家，已中标的客户年采购订单金额超过  300  亿。今年以来，公司频繁中标大型政企类采购项目，标志着齐心大办公采购平台地位得到认可，市场地位确立。6  月  28  日，公司与京东签署战略合作协议，双方拟合作共建无界智慧办公零售。未来两年，公司将与  5000  家京东便利店、500  家京东之家合作，为其提供办公样品与展示物料。同时，公司拟与京东合作改造无界智慧办公零售店约  300家，合作建立联名京东之家不少于  5  家。与京东的强强合作，有望显著提升公司自由品牌产品出货量。业务发展进入加速通道。
        云视频会议市场持续领先，场景拓展扩大目标市场
        齐心好视通是云视频会议领域龙头，产品连续两年保持份额第一，先发优势明显。公司进一步完善产品体系，推出了集软件、硬件和服务于一体的解决方案，并在国内外市场跑马圈地，发展动能强劲。在云视频会议替代传统视频会议的进程中，公司有望深度受益。依托于深厚的客户和技术积累，公司强势进入智慧党建、智慧教育两大场景领域。两大场景市场潜在规模约  3000  亿，前景十分可观。公司相关产品、方案逐步推出，项目持续落地。新场景业务有望成为公司长期业绩增长点。6  月下旬，公司与腾讯云签署战略合作协议，腾讯云将为好视通提供技术、营销等多方面支持。巨头护航，公司业务发展有望开启新篇章。
        投资建议
        看好公司大办公平台的市场前景、云视频会议发展潜力，以及智慧党建和智慧教育的增长动能。预计  2018/2019/2020  年  EPS  分别为  0.38/0.50/0.65元，参考同类公司估值，给予公司  2018  年  32X  P/E，目标价  12.16  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：办公物资需求不及预期；与京东、腾讯云合作不及预期；云视频会议系统需求不足；云视频业务市场拓展不及预期。