华泰证券-绿地控股-600606-Q2销售提速，基建储备扩充-180720

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        2018H1  业绩快报略超预期，维持“买入”评级
        2018  年7  月19  日业绩快报显示2018  上半年公司预计实现营收1580.6  亿元，YoY+25.3%；归母净利59.4  亿元，YoY+27.6%；加权平均ROE  较2017  同期提升1.1  pct  至9.1%。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期，上调2018-2020  EPS  至0.90、1.10、1.31  元（前值0.86、1.01、1.16元），参考可比公司2018  平均PE  9.5  倍，给予公司2018  年9-9.5  倍PE估值，目标价8.10-8.55  元（前值9.46-10.32  元），维持“买入”评级。
        Q2  销售增速显著提升，优质土储进一步扩充
        二季度经营情况简报显示2018  上半年公司房地产业务实现合同销售面积1349.3  万平方米，YoY+29.8%；合同销售金额1627.18  亿元，YoY+22.3%，其中Q2  销售面积和销售金额同比增速分别高达60.4%和53.0%，周转和去化速度明显提升。2018  上半年新增房地产项目储备60  个，权益土地面积约1023.5  万平方米，权益计容建面约2160.6  万平方米，平均楼面成本约1900  元/平，其中“绿地城际空间站”项目占比超过30%，优质土储进一步扩充。投资性房地产方面，上半年租金收入4.6  亿元，酒店经营收入10.4  亿元，继续贡献稳健的经营现金流。
        大基建项目储备丰厚，业绩持续增长可期
        公司在半年度业绩快报中表示，大基建产业保持快速发展势头，报告期内收入、利润持续增长。经营情况简报显示，上半年境内外新增基建项目1483个，总金额1550.0  亿元，金额YoY+74.7%，项目储备持续扩大。其中房屋建设新增541.2  亿元，YoY+91.7%；基建工程新增356.4  亿元，YoY+118.8%；专业工程新增18.2  亿元，YoY+212.2%。此外公司上半年新增“许昌至信阳高速公路（漯河市境）”重大PPP  投资建设项目，项目金额41.2  亿元。公司大基建板块项目储备丰厚，为业绩持续增长奠定基础。
        多元产业强化协同，维持“买入”评级
        公司地产、基建主业发展稳健，项目储备优势明显，同时大金融、酒店旅游和康养产业积极推动转型发展，上半年成功参与寒武纪、蚂蚁金服等热点项目的投资，签约海外核心城市6  个酒店管理输出项目，同时年内预计交付17  个康养项目。考虑到公司半年度销售和结转业绩略超预期，上调2018-2020  EPS  至0.90、1.10、1.31  元（前值0.86、1.01、1.16  元），参考可比公司2018  平均PE  9.5  倍，给予公司2018  年9-9.5  倍PE  估值，目标价8.10-8.55  元（前值9.46-10.32  元），维持“买入”评级。
        风险提示：重点布局城市调控趋严；地产融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力；海外业务汇率风险。