兴业证券-京山轻机-000821-中报预告大幅超预期，业绩拐点再次得到验证-180715

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        报告正文
        事件
        相关事件说明：7  月13  日，京山轻机公告2018  年中报业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润1.95-2.30  亿元，同比增加173.40%-222.47%。
        点评
        中报预告大超市场预期，各项业务全面开花。京山轻机一季度实现归母净利润0.42  亿元，同比增加235.42%。预计二季度实现归母净利润1.53-1.88  亿元，同比增加160.32%-219.74%。公司二季度业绩大幅超市场预期，我们分析主要有以下原因：1）由于今年春节延后的因素，部分毛利率更高包装机械海外订单的收入确认节点落入到二季度，我们此前判断公司“包装机械业务有望创造历史最好成绩”得到进一步验证；2）公司于2018  年1  月1  日将苏州晟成并表，2018  年2  月25  日增资慧大成完成控股实现业绩并表，并且本次投资之前持有该公司的股权按照公允价值重新计量产生的投资收益增加，进一步增厚公司业绩；3）公司2017  年海外业务收入占比达到17.96%，主要在俄罗斯、土耳其、印度、越南等国家和地区，二季度美元升值幅度超过预期幅度对公司业绩也造成正面影响。
        业绩拐点进一步得到确认，未来业绩超预期值得期待。根据公司的业务模式，京山轻机历史上大部分收入确认在下半年，三季度有望进入业绩确认旺季。公司2018  年二季度业绩超越历史最好水平，我们此前强调“2014  年为公司发展分水岭，2018  迎来业绩拐点”的判断进一步得到验证。并且，公司包装机械、自动化业务景气度持续向上，且在各自细分领域均处于行业头部地位，公司目前在手订单饱满，业绩超预期潜力大。
        再次强调2018  迎来业绩拐点，业务协同更加明显。1）自动化布局开花结果，2018  迎来业绩拐点。公司坚定自动化转型，业务布局进入开花结果阶段，2018  年自动化业务利润占比有望超过70%；2）各子公司协同作用更加明显，包括技术研发、采购、财务管控及信息化管理等；3）公司有望将工业AI  从槟榔自动化加工拓展到多领域，实现人工智能在多场景、跨行业的工业级应用；4）包装机械业务有望超越历史最好成绩。纸包装机械下游复苏叠加竞争格局的优化，公司订单质量于2017  年下半年开始改善，在产品技术升级及武汉璟丰协同作用等多因素促进下，包装机械业务有望创下历史最好成绩。
        盈利预测与评级：暂时不调整盈利预测模型，预计京山轻机2018~2020  年分别实现净利润3.22/  4.16/5.25  亿元，按照7  月13  日收盘价对应PE  为16x/  12x/  10x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观政策变动风险；订单落地及收入确认进度低于预期。