光大证券-香港交易所-0388.HK-跟踪报告：A股指数期货落地，维持A股国际化直接受益观点-210822

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A股指数期货落地：2021/8/20港交所公告，计划于2021/10/18推出MSCIA50指数期货。

当前市场基于A股风险管理的衍生品主要为新加坡FTSEA50指数期货；港交所MSCIA50与新加坡FTSEA50指数相比，1）MSCIA50个股选择范围来自于沪深股通标的（每个行业至少2个沪深股通标的），2）MSCIA50行业选取更为均衡（vs.FTSEA50指数前三大权重行业为金融/必选消费/可选消费，占比约38%/28%/9%）。

我们判断，1）境外市场基于A股风险管理需求增加，MSCIA50指数或更具强市场代表性，看好港交所MSCIA50指数期货交易量前景（预计有望超过当前新加坡FTSEA50指数期货日均交易量水平）；2）我们测算MSCIA50指数期货有望给港交所带来高个位数年化新增收入占比。

1H21创半年度业绩新高，长期交易量稳步抬升前景依然可期：1H21总收入同比增长24%至109.1亿港币（核心收入同比增长27%至100.6亿港币），归母净利润同比增长26%至66.1亿港币。

从1H21交易量情况来看，1）现货市场日均交易量同比增长60%至1,882亿港币（其中，2Q21同比增长33%/环比下降33%至1,513亿港币）。

2）港股通总收入同比增长78%至13.2亿港币（总收入占比约12%），南下日均交易量同比增长132%（南下日均交易量占比约15%），北上日均交易量同比增长54%。

3）衍生品市场（期货/期权）日均交易量同比增长3%至120万张合约。

我们判断，1）交易量受标的结构、投资者结构、以及流动性等多方因素影响；预计新经济类公司的交易量占比增加/港美股公司的港股交易量占比增加（标的结构改善）、以及南下占比增加（投资者结构改善），驱动的香港市场长期交易量稳步抬升前景依然可期。

持续看好IPO与新产品推进前景：维持港交所为A股国际化长期直接受益标的观点。

1）看好标的/产品/市场等互联互通进一步拓宽；2）预计包括中概股回归、以及行业龙头等为代表的新经济类公司赴港上市趋势仍有望延续，预计在驱动港交所IPO规模扩大的同时也将进一步提振交易量；3）持续看好在A股国际化过程中（A股占MSCI新兴市场指数权重从2009/12约8%增加至2021/8约34%），港交所基于离岸人民币交易/风险管理的定位、以及新产品持续推进前景。

维持“增持”评级：鉴于MSCIA50指数期货于2021/10/18上市（初期交易量或仍待爬坡且或存费率优惠），维持2021E归母净利润约140.6亿港币，上调2022E/2023E归母净利润5%/6%至170.6亿/190.0亿港币。

鉴于盈利预测上调，上调目标价至HK$575.1（对应约43x2022EPE），维持“增持”评级。

风险提示：交易量放缓；IPO上市数量与融资规模不及预期，A股指数衍生产品、境内个人放开境外投资等政策落地时间点不确定性；印花税上调等市场风险。