华泰期货-甲醇周报：供增需减格局延续，甲醇有回调压力-180722

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        期现价格情况：
        本周甲醇市场整体下跌，7月20日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3140（+25）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2760（-20）、2600（-100）、2330（-170）和2700（-50）元/吨。周内内地甲醇价格本周普遍下跌，其中以内蒙最为显著。当前产区价格折算交割价区间为2860~3140，太仓河北套利窗口已打开，关注物流打开后对港口价格的影响。当前MA809贴水太仓现货价格214元/吨，交割地最低基差为-66。
        内盘与外盘的对比来看，7月20日甲醇远东外盘价格较上周下降5美金/吨至385美元/吨，折合人民币为3219元/吨，公式价大致在3315元/吨，进口价格较上周变动主要体现在RMB汇率的贬值。外盘新装置方面，BMC近期间歇运行，马来Petronas运行正常但八月中旬检修。进口方面，1月进口量79.7万吨，2月59.7万吨，3月73.0万吨，4月60.30万吨，5月进口50.2万吨，6月进口45.6万吨。七月份来，从全球来看，随着甲醇装置逐渐检修完成和美国OCI新装置的顺利投产，后续进口有增量预期。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油价格下滑，周内甲醇各地区涨跌互现，但多数走跌；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-42、-414和1173元/吨，周内下游价格走跌显著，利润进一步压缩。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9300、7260、8900、9700元/吨，华东甲醇现货为3140元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-342和-287元/吨，总体来看，因MA价格上涨，禾元、兴兴亏损较上周有所放大。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅下降至67.02%（-1.51%），其中西北地区甲醇装置开工率为74.25%（-1.05%），本周因西北、山东等地检修较多，开工小幅下滑。本周新增检修：新奥达旗计划15日检修半个月、同煤广发20日左右检修15天，兖矿国焦17日检修、滕州盛隆16日检修；本周新增复产：金泰城、榆林凯越、山东荣信、宝泰隆。外盘方面，文莱BMC近期经常开停频繁，韦塞林壳牌计划本月中下旬重启，总的来看目前，外盘装置整体处于正常运行状态，供给较6月有所增多。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率总体小幅下跌，分别为29.01%（-0.19%）、19.12%（-0.26%）、52.29%（+0.25%）和76.03%（-15.75%）；烯烃方面，开工负荷76.59%（-1.18%），斯尔邦20日开始正式检修。周内，醋酸因为中石化国电停车，塞拉尼斯降负，开工率下降明显。
        库存方面，港口库存57.05万吨，较上周下降0.87万吨；港口流通库存18.51万吨，较上周增长2.11万吨。
        观点：本周甲醇现货涨跌不一，内地价格出现明显回落，周初内蒙、山东、河北等地价格接连下调，之后成交好转，部分生产企业开始停售，关注下周是否会有调涨计划。港口方面，受外汇持续贬值影响，港口现货报盘较为坚挺，加上周内部分卖空回补支撑价格有所走强，但斯尔邦20日正式开始检修，外盘供给环比回升，港口供需趋于宽松，对于港口价格维持强势的持续性存疑。当前内地装置检修较多，但基本会在本月下旬逐步复产，供给存增量预期，需求则受斯尔邦检修影响，出现明显缩量，供增需减的格局在8月中之前或将维持，产业链利润分布亦对上行不利，甲醇有回调压力，激进者可轻仓试空。
        策略：单边试空；PP-3*MA观望；MA9-1尝试介入反套。
        风险：斯尔邦检修时间；国内外新装置意外；伊朗问题