国海证券-中航高科-600862-事件点评：全年经营目标过半，航空工业复材持续增长-210822

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入19.34亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长24.31%；基本每股收益0.28元。

投资要点：全年经营目标过半，航空工业复材持续增长。

上半年公司营收完成全年经营工作目标的50.89%；利润总额完成全年经营工作目标的62.90%。

其中，航空工业复材聚焦科研生产经营任务，实现“时间过半，任务过半”，上半年实现营业收入18.19亿元，同比增长7%；实现利润总额5.04亿元，同比增长24%。

期间费率同比下降，盈利能力有所提升。

上半年公司整体毛利率32.98%，同比提升2.14pct；净利率19.85%，同比增长1.67pct。

期间费用率为9.42%，同比下降0.75pct，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.01pct、0.83pct和0.25pct，研发费用率提升0.34pct。

预付材料款大幅增加，公司业绩有望持续兑现。

上半年末公司预付款项共计1.63亿元，较年初提升64.59%，主要是航空工业复材预付材料款增加，预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。

复合材料成长空间大，公司龙头地位显著，成长性较好。

我国正处于新型航空装备加速列装期，以及国产大飞机加速发展期，复合材料在现代军民用飞机上用量提升，行业成长空间大。

航空工业复材背靠航空工业集团，具有几十年的技术积累，其复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力，主要产品为预浸料、蜂窝等复合材料原材料以及民机复合材料构件，且正围绕大型民用飞机和民用航空发动机、AG600等科研/型号开展攻关工作，有望充分受益于行业的发展。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.61亿元、8.69亿元以及11.25亿元，对应EPS分别为0.47元、0.62元及0.81元，对应当前股价PE分别为76倍、58倍及45倍，维持买入评级。

风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）公司盈利不及预期。