兴业证券-海康威视-002415-Q2业绩稳定增长，毛利率持续改善-180723

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        投资要点
        营业收入稳步增长，创新业务逐渐起量。公司2018H1  营收208.76  亿元，同比增长26.92%，增长主要来源于中心控制产品、工程施工和创新业务。公司中心控制产品营收达27.98  亿元，同比增长47.80%。中心控制产品包括大屏、工作站、大数据平台等，反映公司在项目市场和中控系统业务的拓展。创新业务保持快速增长，智能家居、其他创新业务营收分别7.26亿元、3.81  亿元，分别同比增长57.84%、147.20%。预计未来创新业务比重会继续提升。
        毛利率连续八个季度同比上升，中心控制产品和创新业务边际改善。公司2018H1  毛利率达44.50%，同比增加1.78  个百分点。分季度看，公司从2015H2-2016H1  的毛利率低点之后，连续8  个季度毛利率同比增加。
        安防主业稳定增长，AI  Cloud  引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长，盈利能力增强并且布局长期研发投入，巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点，正改变安防的内涵与边界，AI  Cloud  构建立体化智能服务体系，提升行业价值。调整盈利预测，预计公司2018-2020  年归母净利润分别为117.4、142.2、184.3  亿元，对应2018/7/22  日股价PE  分别为30.7、25.3、19.6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：安防行业竞争加剧；贸易保护主义影响；人工智能产品推广不如预期