开源证券-博威合金-601137-公司信息更新报告：新材料整体表现亮眼，半年报受新能源业务拖累-210822

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新材料整体表现亮眼，2021H1业绩受光伏板块拖累公司发布2021年半年度业绩公告，实现营收49.72亿元，YoY+29.3%；归母净利润1.63亿元，YoY-35.4%。

2021Q2单季营收28.72亿元，YoY/QoQ分别+50.1%/-66.7%；归母净利润0.45万元，YoY/QoQ-66.7%/-61.5%。

光伏板块仍受海运运费等成本端因素扰动而出现亏损，但新材料主业产销量增长较为强劲，完成全年销售目标可期。

我们下调2021年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为3.84（-1.89）/6.75（+0.04）/8.26（-0.04）亿元，EPS分别为0.49/0.85/1.05元，当前股价对应PE分别为29.5/16.8/13.7倍，考虑到新能源业务非公司发力的主要方向并且扰动偏短期，基于看好其新材料业务的成长性，维持“买入”评级。

半导体芯片+新能源汽车等旺盛需求，新材料业务表现较为亮眼2021年上半年，在海外疫情反复扰动之下，铜合金各类产品经营状况仍表现优异。

销量整体表现亮眼：新材料（含精密细丝）业务总销量达9.24万吨，销量目标达成率达47%，其中棒材/线材/带材/精密细丝分别为48%/51%/38%/51%；新材料吨盈利稳步提升：上半年铜价大涨导致利润增速明显低于收入增速，但仍强于销量增速，反映了其吨盈利处于稳步提升态势，这主要得益于半导体芯片材料和新能源汽车连接器等旺盛需求推动其销量大增，并且产品内部结构优化抬升产品盈利中枢，棒线材等合金产品吨毛利都有不同程度提升。

展望下半年，在下游需求增长强力加持下，高强高导等合金材料需求预计进一步提升，公司产品结构升级有望持续推进。

新能源板块业绩受困于运费及原料成本抬升，下半年有望缓解光伏交付产品均为2020年锁价订单，但交付时海运费高升，已同比上涨200%以上，整体上出工不出量。

尽管电站业务盈利稳定，但加之美国对双面电池征收18%关税、硅料成本大幅抬升以及东南亚疫情等影响，光伏板块仍然亏损较大。

公司目前正积极开拓销售渠道，有望缓解原料及运费涨价所带来的成本端压力。

风险提示：新材料产品销量不及预期、海运运费抬升、海外疫情反复等。