东方证券-兴发集团-600141-有机硅技改扩容，进一步做强硅产业链-180722

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        公司发布项目投资公告，子公司兴瑞公司拟通过银行贷款和企业自筹投资6.88亿元将有机硅单体产能由现有20  万吨/年扩大至36  万吨/年，建设周期24  个月。
        核心观点
        .  有机硅供需好转增长支撑行业高景气：环保趋严推动行业供给侧改革，17  年至今产品价格基本维持单边上涨，行业实际开工率已接近90%。需求方面，受新能源、电子电器、航空等领域拉动，未来几年全球需求有望保持6%的，平均增长率，以16  年全球460  万吨单体消费量计算，折至每年近30  万吨单体增量。供给方面，海外无新增产能且部分存量产能面临停产和退出；加上本项目，国内有明确投产计划的新增产能至2021  年底约90  万吨，且未来新增产能基本上以存量产能技改扩容为主。有机硅整体供需还将维持紧平衡，有利于支撑行业保持高景气。
        .  公司将进一步稳固有机硅行业地位：公司是国内有机硅行业最晚的进入者，然而通过近几年循环经济产业建设及上下游延伸拓展，目前已迈入行业第一梯队。此次募投计划在增大规模提升市场话语权的同时降低成本，有助于公司进一步做大做强有机硅新材料产业。同时，公司通过前期技改项目的工艺积累，新增16  万吨单体项目投资不到7  亿元，远低于同行水平。
        .  环保领先及自有资源优势进一步显现：当前磷矿石在环保限产的背景下推动行业以矿石为中心进行横向整合，7  月湖北矿石涨价启动已上涨40  元/吨左右，公司自有资源价值凸显；公司长江沿岸1  公里内的草甘膦7  万吨老装置已完成环保提升；公司还积极推动磷石膏资源化，将成为长江大保护标杆。
        财务预测与投资建议
        .  由于公司于18  年6  月实施转增股本，总股本增加1.21  亿股，我们预测公司18-20  年每股盈利EPS  分别为0.95、1.12、1.23  元（原预测1.14、1.35、1.48  元），按照可比公司18  年17  倍市盈率，给予目标价为16.15  元并维持买入评级。
        风险提示
        .  行业景气不及预期；磷矿石大幅减产风险；长江沿岸关停力度超预期