天风证券-上海银行-601229-营收与盈利超预期提升，ROE反转回升态势确立-180722

《天风证券-上海银行-601229-营收与盈利超预期提升，ROE反转回升态势确立-180722（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-上海银行-601229-营收与盈利超预期提升，ROE反转回升态势确立-180722（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        7  月22  日，上海银行披露18  年半年度业绩快报。1H18  实现归母净利润93.72亿元，YoY  +20.22%；营收197.50  亿元，YoY  +28.28%；年化ROE  达14.22%，同比上升1.2  个百分点。6  月末，不良贷款率1.09%，环比下降1BP；拨备覆盖率304.67%，环比一季末提升9.4  个百分点；6  月末，资产总额达1.92万亿元，较年初增长6.14%；存、贷款余额分别为9906.4  亿和7803.2  亿元。
        点评：
        营收高增超预期，盈利增速超20%带动ROE  反转回升
        公司1H18  营收197.50  亿元，同比增28.28%，营收增速不仅延续了1Q18的正增长态势，且增幅亮眼。2Q18  单季营收同比环比分别高增47.0%、15.7%。除了去年低基数因素外，营收高增主要受益于公司在今年上半年保持了较为平稳的资产增速，同时息差大幅走阔。上半年市场利率高位下行，对于负债端同业负债占比较高的上海银行利好较为突出，预计负债端成本率平稳下行，资产端收益率走高的双重带动下，息差较1  季度进一步走阔。我们认为下半年政策或更为呵护市场流动性环境，市场利率有望平稳下行，有助上海银行全年负债成本率下行，预计全年净息差或同比提升9BP  至1.34%。
        1H18  归母净利润93.72  亿元，同比增20.22%，较1Q18  的13.5%有大幅提升；年化ROE  14.22%，同比提升达1.2  个百分点，ROE  达到可比银行中等水平，且反转回升态势确立。
        存款逆势较快增长，资产负债结构持续优化
        6  月末，公司总资产1.92  万亿，较年初增长6.14%，环比增4.4%。2Q18  资产增长提速，或主要与加大信贷投放力度有关。6  月末贷款总额7803  亿元，环比增长8.7%，较年初增长则高达17.5%。资产端，贷款占比达40.67%，较年初提高近4  个百分点。负债端来看，6  月末存款9906  亿元，较年初增长7.3%，环比1Q18  增长4.8%，在行业存款竞争加剧之下，仍保持了较快的存款增长。负债端结构持续优化。存款占负债比为56.1  %，较年初约提升0.5  个百分点。
        不良率进一步下降，拨备覆盖率提升。17  年末，逾期90  天以上贷款/不良为69.8%，不良认定较为严格；6  月末，不良率1.09%，环比下降1BP；资产质量持续较好。拨备覆盖率环比提升9.5  个百分点至304.7%的较高水平。
        投资建议：ROE  大幅回升，买入评级
        2  季度公司规模与息差提升均超预期。我们基于规模增长提速以及息差大幅改善等假设，上调上海银行18/19  年净利润增速预测，由此前的14.3%/12.9%上调至20.0%/15.5%。预计公司ROE  改善空间仍较大，目标估值1.1  倍18PB，对应股价14.07  元/股，存约33%上行空间。
        风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。