天风证券-农林牧渔行业2018年第29周周报：禽链价格继续上涨，景气延续，坚定推荐！-180722

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        1、本周禽链再次领涨！2篇公司深度剖析行业新动力。  
        本周，白羽肉鸡板块领涨农业板块，益生股份+12.63%（涨幅top1）、圣农发展+9.93%（涨幅top2）、民和股份+6.02%（涨幅top4）；而同期农林牧渔行业-0.3%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+0.01%、-0.1%、-0.8%。禽链的再次领涨一方面验证了我们前期的推荐逻辑，另一方面我们也发布《圣农发展：受益白羽肉鸡行业景气，一体化龙头腾飞！》和《益生股份：一样的禽产业，不一样的龙头！》两篇深度的报告，对行业长期格局进行思考：过去10年，行业ROE呈下降趋势，而我们认为现在行业已经出现了推动ROE企稳甚至逐步提升的迹象！  
        2、本周畜禽价格：肉禽苗价格继续大涨，猪价维稳。  
        本周，白羽肉鸡方面，毛鸡价格略有回落，鸡苗价格继续大幅上涨。根据博亚和讯，主产区毛鸡价格8.32元/公斤，环降3.95%；鸡苗均价2.82元/羽，环涨12.8%；烟台鸡苗价格已站稳3元/羽，截止7月20日，已升至3.4元/羽，而大厂优质鸡苗，如民和鸡苗7月23日报价更是高达3.9元/羽；下游，屠宰场在盈亏平衡点震荡，亏损幅度大幅缩窄至0.02元/羽，屠宰盈利改善，屠宰场库容率小幅增加1%至65%，开工率稳于70%。鸡肉产品综合售价10.28元/公斤，环降0.96%。我们预计随着后续供需格局的改善，产品价格有望继续上涨，且本轮行业景气可以持续到2019年。白羽肉鸭方面，毛鸡、鸭苗继续上涨，主产区毛鸭价格继续走高，达到7.85元/斤，环涨1.15%；鸭苗价格达到3.16元/羽，环涨9.72%。三季度消费旺季到来，产品价格有望继续上涨。  
        本周，猪价维稳，养猪盈利继续改善。根据wind，本周生猪价格先跌后涨，周度均价12.56元/公斤，周环比下降0.16%，仔售均价为25.69元/公斤，环增2.84%，猪肉均价18.81元/公斤，环增5.6%。随着猪价反弹持续，产业亏损情况大幅好转。本周，自繁自养生猪养殖利润为-17.22元/头，较上周缩窄21.4元/头；仔猪出售毛利8.63元/头，依旧在盈亏平衡线上震荡；外购仔猪出栏生猪的头均利润则为-34.4元/头，较上周缩窄32.2元/头。我们认为，养猪行业持续4个月的亏损，使得行业进入补栏放缓、淘汰低效率母猪、优化种群结构的产能去化第一阶段。短期亏损虽有减少但现金流失速度依旧远超14年。若当前猪价反弹疲软格局延续，不排除新一轮猪周期提前到来的可能性。  
        3、投资建议：  
        1）禽链反转预期打开禽链投资空间，三季度产品价格上涨将驱动景气提升。标的方面，弹性首选益生股份、民和股份；盈利稳健性的，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份。白羽肉鸭板块随着3季度消费旺季到来，产品价格有望继续上行，华英农业股价走势和基本面的好转相背离，具备配置价值！  
        2）猪价处大周期底部，板块兼具出栏量增长和成本下行带来的成长性，已具配置价值；尤其是正邦、天邦等标的明显超跌，投资价值显著，有望随着猪价反弹和公司业务成长迎来估值的修复。标的方面：股价弹性首选正邦科技（出栏量高速增长，市值低）和天邦股份(成本快速下降）；稳定及公司质地层面优选龙头牧原股份（养殖高成长龙头）、温氏股份（养殖航母）。  
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动