民生证券-化工行业周报：美国陶氏装置宣布不可抗力，国内MDI价格大幅反弹-180723

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        本周涨跌幅靠前产品
        本周（7.12-7.19）价格涨幅前十的产品分别是国内天然气（+9.00%）、DMF（+6.71%）、顺丁橡胶（+6.22%）、聚合MDI（  +4.80%）、正丁醇（+4.08%）、丙烯（+3.53%）、TDI（+3.42%）、R134a（+3.33%）、丙烯腈（+3.29%）、苯酚（+2.71%）。
        跌幅价格前十的产品分别是盐酸（-16.89%）、丙烯酸丁酯（-10.68%）、布伦特（-7.56%）、WTI（-7.22%）、醋酸（-6.76%）、双氧水（-6.35%）、天然气期货（-3.82%）、轻质纯碱（-3.81%）、四氯乙烯（-3.77%）、重质纯碱（-3.75%）。
        本周价差涨幅前五的产品分别是DMF（+244.13%）、醋酸乙烯（+12.96%）、醋酸乙酯（+12.71%）、丙烯（+9.90%）、R134a（+7.59%）。
        价差跌幅前五的产品分别是粘胶短纤（-63.24%）、丙烯酸丁酯（-63.08%）、R410a（-36.36%）、醋酸丁酯（-23.15%）、PMMA（-16.16%）。
        .  本周化工行业观点如下
        【MDI】  受美国陶氏MDI  装置宣布不可抗力影响，本周山东地区万华PM200聚合MDI  主流价格小幅反弹至19500  元/吨，华东地区外资货源价格大幅反弹至19500元/吨，华东地区纯MDI  价格小幅上涨至29000  元/吨，日韩进口货源报价在2200-2300美元/吨，原材料纯苯价额稳定在6500  元/吨，苯胺价格稳定在9000  元/吨，目前行业聚合MDI  利润约6500  元/吨左右，烟台万华60  万吨装置本周开始继续约40  天，行业开工率在55%左右。沙特sadara  40  万吨装置今年以来保持每月对国内约1  万吨的出口，同时上海联恒装置一季度成功投产，国内MDI  装置总产能提升至333  万吨，产业在线数据统计，今年1-5  月份国内冰箱累计产量同比下滑2.5%，去年以来国内MDI  行业供需紧张的局面有所缓解。万华化学7  月份聚合MDI  直销挂牌价环比下调2000  至21500  元/吨，分销挂牌价环比下调1000  元/吨，整体聚合MDI  市场进入全年淡季，博苏化学30  万吨MDI  装置开始长达两个月的检修，届时万华化学将进行调货，叠加美国陶氏装置的停产，短期国内MDI  供需市场有望趋紧。据统计，2018-2020年全年MDI  规划新增产能大约在290  万吨，对应国内新增产能在190  万吨左右，行业开启了新一轮的全球MDI  产能投放周期，其中【万华化学】计划在国内扩产80万吨，在美国新疆40  万吨MDI  产能，全球产能比例将提升至28%，将进一步巩固全球MDI  行业产能领先的地位。此外，【万华化学】实现整体化工资产上市方案落地，未来将成为全球产能第一的MDI  生产企业，同时TDI、PC  二期、100  万吨大乙烯项目等资本性开支将有力支撑公司未来的长期发展，考虑增发后，目前公司化工整体上市平台2018  年PE  仅7-8X，继续推荐。
        【磷矿石】本周湖北地区30%磷矿石价格稳定在约500  元/吨，28%磷矿石价格约450  元/吨，云南、四川等地区磷矿石价格保持稳定，受原材料磷矿石、合成氨、硫酸等价格上涨推动，本周国内55%磷酸一铵价格指数稳定在2135  元/吨，64%磷酸二铵价格指数上涨至2564  元/吨。今年1-6  月国内磷矿石产量（折合30%  P2O5）累计约5300  万吨，较去年同期7600  万吨产量下降30%，2017  年国内磷矿石累计产能1.23  亿吨，近5  年产量首次下滑，四川地区今年产量将下降500  万吨，湖北地区目前产量已经下滑700  万吨，考虑到长江流域环境污染治理持续加强，和磷矿石环保整治的持续开展，我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1  亿吨，而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9500  万吨以上，下半年在磷肥秋季备肥和出口增长带动下，国内磷矿石将保持紧平衡，中期将进入上涨周期，重点推荐【兴发集团】，公司具备磷矿石500万吨以上的年开采能力，同时有机硅和草甘膦业务今年以来保持高景气度，同时关注【新洋丰】。
        【氟化工】本周国内无水氢氟酸价格稳定在10300元/吨，萤石湿粉价格小幅上涨至2500元/吨，萤石干粉价格上涨至2800元/吨，受原材料价格上涨带动影响，制冷剂R134a价格上涨1000元/吨至31000元/吨，R22价格上涨至19000元/吨，R32和R125价格稳定在22000元/吨和30000元/吨。受环保督察"回头看"影响，国内萤石企业选矿及浮选装置多停车或限产，其中内蒙古、江苏、江西等地普遍受此影响，国内整体供应仍然紧张，同时国内氢氟酸企业开工率也稳定在50%左右，整体价格也由前期低位继续反弹，由于部分省"环保督察"工作将于7月份结束，因此萤石粉企业存在复产预期，同时下游制冷剂需求将逐渐转至维修市场，因此我们判断萤石粉和氢氟酸价格反弹后将保持稳定，同时近期由于国内天气炎热及上游原材料涨价带动影响，主要制冷剂价格均出现上涨，今年1-5月份国内空调累计产量同比增长16%，同时6月份空调排产数据继续走强，带动制冷剂需求稳定增长，重点推荐【巨化股份】，公司上半年归母净利润同比增长100%，我们看好氟化工产业链中长期继续复苏。
        【甲烷氯化物】本周国内三氯甲烷价格继续大幅上涨，其中山东地区厂家报价上涨至3300-3440  /吨，江浙地区厂家报价上涨至4000元/吨，二氯甲烷山东地区价格上涨100元至3410元/吨，华东地区价格在3700元/吨左右。目前国内甲烷氯化物厂家整体开工率在75-80%左右，原材料甲醇山东地区价格本周下滑至2700-2800元/吨，目前山东地区二氯甲烷毛利润已经超过2000元/吨，国内山东金岭、巨化等部分厂家7月份存在检修计划，同时近期制冷剂价格上涨，空调产销量数据继续稳定增长，制冷剂厂家开工率保持稳定，因此在高成本和低库存影响下，我们预计甲烷氯化物价格仍然将保持坚挺，我们重点推荐【鲁西化工】和【巨化股份】。
        【丁辛醇】国内正丁醇价格经过前期下跌后本周反弹约4%至8300元/吨，辛醇价格反弹至9150元/吨，本周国内丁辛醇装置开工负荷均小幅度下降，辛醇开工率为74%，正丁醇开工率大约在62%。原材料丙烯价格持续上涨至8400元/吨，目前正丁醇单吨毛利大约800元，辛醇单吨毛利超过900元。今年上半年亚洲范围内正丁醇检修相对集中，其中4-5月份更是国内装置集中检修期，国内库存水平经过前期检修消化后，随着开工率的提升有所上涨，目前国内增塑剂需求一般，但丙烯酸丁酯和醋酸丁酯盈利水平回升拉动正丁醇价格上涨，下半年国内正丁醇新增产能预计38万吨，辛醇新增产能12万吨，我们建议关注具备20万吨丁辛醇产能的【华鲁恒升】和40万吨丁辛醇产能的【鲁西化工】。
        【PTA-聚酯】本周PX韩国现货中间价下跌974美元/吨，跌幅约2%；PTA国内价格小幅上涨至6,080元/吨，上涨80元/吨。以中石化目前7460元/吨的PX结算价计算，目前PTA-PX价差接近1200元/吨，行业税前利润在450/吨。本周涤纶长丝价格受成本支撑稳中有升，涤纶POY、DTY、FDY均有不同程度的涨价，华东地区POY  150D主流价格在9,500元/吨，上涨50元/吨，涤纶长丝价格目前已达到2015年以来的历史高位，目前POY现金流利润接近500元/吨。上半年PTA整体运行处于去库存阶段，PTA产量1995万吨，聚酯产量2224万吨，PTA供给处于紧平衡，仍然处于去库存周期，7月末社会库存今90万吨左右，同时8月份恒力股份220万吨装置将展开检修，社会库存仍然难以累计。下半年随着聚酯进一步的扩产及上半年投产的聚酯装置开工率的提升，对于PTA的需求进一步提升，将有望进一步推升PTA价格。2018-2019年PTA行业新增产能十分有限，福化工贸150万吨装置或在4季度满负荷生产，而四川晟达100万吨产能下半年运行的可能性偏低，但2018年下半年聚酯新增产能约在200万吨以上，行业供需格局持续改善。我们看好PTA-聚酯产业链有望继续保持高景气度，继续重点推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】和【荣盛石化】。
        【农药-菊酯】本周国内化工园区安全环保督查高压持续，原药与中间体企业复产率较低，市场原有库存逐步消化，同时厂商也即将进入检修期，维持低开车率。醚醛产品受反倾销利好，报价处于8万元/吨的高位，贲亭酸甲酯价格回调至7.5万元/吨左右，功夫酸开工率不足，价格上涨超过27万元/吨，后期仍存涨价预期，总体看来成本支撑明显。受上游中间体开工受阻、缺货严重影响，本周高效氯氟氰菊酯原药报价上调至30万元/吨，市场缺货严重，氯氰菊酯原药价格反弹至12万元/吨以上，库存逐步减少，联苯菊酯原药价格保持在39万元/吨左右，菊酯类产品现货供给均较为紧张，预计后市整体高位盘整明显。我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】，公司一季度归母净利润2.74亿元，同比增长111%，超出市场预期，优嘉二期项目开始投产，未来优嘉三期项目将进一步打开公司成长空间。
        【有机硅】本周国内有机硅市场仍维稳为主，DMC市场主流价格维持在34500-35000元/吨，421#金属硅价格在13000-13500元/吨，甲醇华东地区出厂价在2850-2950元/吨左右，DMC与原材料金属硅、甲醇的价差保持在23000元/吨以上。下游硅油报价43000-44000元/吨，生胶价格维持在36000-37000元/吨左右。今年上半年国内DMC产量超过61万吨，同比增长21%，行业有效开工率超过90%。但我们预计7月份行业开工率将下降至80%以下，江西星火45万吨7月15日起停车检修一个月；鲁西化工6.5万吨停车检修，预计7月20号重启；内蒙恒业成24万吨月底计划检修一周。虽然目前终端市场需求相对受限，但在检修季供应缩减情况下，有机硅市场供需关系仍然处于紧平衡，短期内价格仍将以高位维稳为主，有机硅行业景气中期将继续保持高景气度，继续重点推荐【新安股份】、【合盛硅业】和【三友化工】。
        【染料】本周分散黑ECT价格维持4.05万元/吨，2018年以来涨幅达59%，活性黑价格自上周以来上调至3.15万元/吨，价差扩大至2.1万吨/吨。连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区，化工企业仍在停产整治，目前未有复产消息。此区域许多重要染料中间体包括H酸、对位酯和一些蒽醌类衍生物价格维持高位，H酸价格仍维持再3.9万元/吨，今年涨幅达11%；对位酯价格维持2.75万吨。短期环保事件持续发酵推升中间体与染料价格上涨。长期来看环保趋严已成为近几年的常态，染料由于生产带来大量的工业废水受到监管层重视。环保压力下，中小企业无力布局环保设备陆续退出，使得行业集中度进一步上升。需求端印染厂虽受污染防治影响，但中国印染行业作为过剩程度较高的行业，大型染厂的闲置有效产能，基本可以弥补部分企业停工造成的印染订单加工能力损失。同时染料中间体间苯二酚由于美国INDSPEC产能退出，行业产能缩减25%，供给紧张。2017年至今，间苯二酚价格自6万/吨上涨至10.8万/吨，对苯二胺价格自2万元/吨上涨至3万/吨。中间体涨价进一步推动染料涨价，我们看好染料产业有望继续保持高景气度，继续推荐【浙江龙盛】。
        【PA66】本周PA66切片价格继续上涨1000元至34200元/吨，上游原材料己二酸华东价格小幅上涨至9500元/吨，己二胺价格继续大幅上涨至79200元/吨以上，较年初上涨185%以上。国际上，己二胺的生产主要由一些大型跨国公司垄断，生产非常集中。英威达、巴斯夫和奥升德三家合计占全球产能的74%，处于高度寡头垄断行业，排名第四的中国神马全球产能占比在9%。近日巴斯夫己二胺工厂由于电气事故导致所有生产全部停止，涉及产能12.5万吨，占全球总产能7%，此次不可抗力恢复需要数周，将加剧己二胺供应短缺。同时己二胺也受原料己二腈供给限制：己二胺由己二腈加氢制得，由于己二腈专利商不转让技术，国内没有生产，下游所需完全依赖进口。己二腈的先进生产技术目前被英威达、罗地亚等公司所控制，尤其是英威达几乎垄断了全球己二腈的贸易，近期，美国奥升德己二腈装置因为火灾原因发生不可抗力，奥升德己二腈产能约50  万吨/年，占全球总产能约30%；尼龙66  产能约56  万吨，占全球总产能约19，本次事故可能导致短期内尼龙66及己二胺价格继续上涨，建议关注【神马股份】。
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。