东方证券-天士力-600535-与Mesoblast合作，创新产品线布局有望弯道超车-180722

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        核心观点
        与Mesoblast  合作，布局干细胞领域。近期，根据公告，公司认购Mesoblast2000  万美元普通股，以引进其两款分别处于FDA  临床III  期及II  期试验的干细胞产品（（MPC-150-IM，MPC-25-IC），分别用于充血性心力衰竭和急性心肌梗死的治疗，此次合作有望进一步拓宽公司的在创新药领域的布局，公司创新药的行业地位也有望进一步得到提升。
        Mesoblast  是全球领先的再生治疗生物技术公司，此次合作进一步补充公司在心脑血管的产品线。从行业地位上看，Mesoblast  在再生治疗领域具有领先地位，其于2004  年在澳交所上市，2015  年在美国纳斯达克上市，凭借其专有的“间质系成人干细胞(MLC)以及间充质前体干细胞（MPC）成人干细胞技术平台”开发了一系列临床上方便使用的异体干细胞治疗产品，目前有2  个对外授权的产品已实现上市，同时还有3个产品处于III期临床试验阶段。我们认为，此次合作，除了使公司能较领先于市场在国内搭建干细胞研发和生产技术平台之外，还对公司在心脑血管领域的布局将产生更加积极的影响，进一步填补了公司在干细胞产品治疗心脑血管疾病领域的空白，实现为中国患者提供更完整、更有效的心脑血管治疗方案；同时，充血性心力衰竭和急性心肌梗死在国内市场空间广阔，未来潜力空间巨大，有望为公司业绩带来新的增量。
        创新药布局有望实现弯道超车，看好公司的长期发展。近年来，公司通过“四位一体”的模式，在中药、化药、生物药领域广泛布局，已经在心脑血管、肿瘤、内分泌、消化、神经免疫等多个大病领域形成特色产品群，竞争优势明显，有望逐步实现弯道超车；除此之外，随着国家对创新药的支持力度不断加大，公司也有望不断完善创新药领域的布局，我们看好公司的长期发展。
        财务预测与投资建议
        我们维持预测公司2018-2020  年的每股收益为1.06、1.25、1.42  元，维持给予2018  年33  倍估值，对应目标价为34.98  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        新药研发进展不达预期；与Mesoblast  合作不达预期。