光大证券-京新药业-002020-18年上半年业绩快报点评：主业延续改善势头，中报业绩超预期-180723

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        ◆事件：公司发布18  年上半年业绩快报：18H1  实现营收14.09  亿元、归母净利润2.13  亿，分别同比+41.08%、+25.30%，业绩超市场预期。
        ◆点评：
        营销改革效果显现，主业逐季改善。公司收入端延续逐季改善势头，17  Q2到18Q2  收入增速分别为9.5%、19.4%、28.2%、34.5%和46.8%。其中，18H1  成品药收入8.23  亿元，同比+62.0%；原料药收入4.03  亿元，同比+27.1%；预计主要受益于16  年进行的营销改革，扣除两票制带来的低开转高开影响，预计几大主力品种收入保持20-30%较快增长，销量增速更快。
        巨烽触底反弹，Q2  超预期。巨烽18Q2  触底反弹，单季度实现净利润1817万元，带动上半年医疗器械收入1.7  亿元，同比+8%。巨烽产品质量优秀，供应西门子等国际巨头，70%收入由长单贡献。我们认为巨烽业绩后续将保持稳定增长，风险已充分释放。
        公司作为高质量仿制药企代表，将持续受益于系列配套政策。公司作为高质量仿制药企代表，拥有国内最齐全的他汀类药物产品线，并在消化系统和中枢神经系统领域均有良好布局。目前，除瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通过一致性评价，还有10  多个产品进行了参比制剂备案，其中舍曲林、普拉克索等均走在国内前列。
        “员工持股计划+大股东增持”彰显信心。公司正进行1  亿到3.3  亿元的回购，用于后续员工持股计划，目前已完成1.07  亿元回购。该计划将有助于提高人员稳定性，打消市场疑虑。公司于1  月23  日公告实际控制人吕钢先生计划在未来12  个月内增持不超过736  万股，彰显未来发展信心。
        ◆盈利预测与估值
        公司主业呈逐季向好趋势，考虑到巨烽Q2  业绩超预期，我们上调业绩预测，预测18-20  年EPS  为0.47、0.59、0.74  元（原预测为0.45、0.57、0.72元），分别同比增长28%、26%、26%，当前股价对应18  年PE  为25  倍，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：一致性评价进展低于预期；药品降价超预期。