宝城期货-锌铅镍周报：有色金属弱势震荡-180720

《宝城期货-锌铅镍周报：有色金属弱势震荡-180720（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宝城期货-锌铅镍周报：有色金属弱势震荡-180720（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        有色金属产业链基本面
        锌，自  6  月中旬以来，在宏观面及产业面双重利空打压下，锌价经过连续下跌后，在  2  万元/吨附近止跌反弹。锌价反弹动力主要源自国内锌锭库存大幅下滑，截至  7  中旬上期所锌库存为  5.8  万吨，较二季度库存高位回落近  5  万吨，处于历史上低位水平。短期锌库存大幅回落可能与  7  月国内冶炼厂检修增多，锌锭产量减少，以及下游企业逢低采购有关。在宏观经济面趋弱，全球锌矿供给逐渐增加的背景下，锌价持续上涨动力不足，当前属于技术面上的超跌反弹行情。
        需求方面看，由于镀锌板主要用于建筑地产、交通运输、基建、家电等领域，而这些终端需求又直接受制于宏观面走弱及贸易战影响。地产基建偏弱拖累了下游家具、建筑材料需求。上半年，家具、建筑材料需求增速分别为  10.1%、8.1%，较去年同期分别回落  3.3  个百分点、5.8  个百分点，需求增速放缓非常明显。家电需求增速为  10.6%，与去年同期相比小幅上升，总体上保持着平稳。需要注意的是，中美贸易战对中国家电类商品出口会带来较大负面影响，因为美国从中国进口的家用电器类产品占比在  45%左右，这在一定程度上将间接影响镀锌板需求。
        总体上，宏观面走弱，叠加锌市供需面偏弱，短期锌价反弹空间有限，维持逢反弹高点做空思路。
        铅，进入  7  月后，随着第一轮中央环保督察整改“回头看”已接近尾声，部分地区（如河南、河北、安徽）的环保专项督查组陆续撤离，原生铅和再生铅产量逐渐恢复，再加上宏观面利空打压，铅价在  2  万元/吨上方遇阻后，展开阶段性回调。从供给端看，近期随着环保压力缓和，河南、河北、安徽等地原生铅及再生铅炼厂开始进行原料补库并恢复生产，预计上述地区的再生铅产量每天为  2500  吨左右，正好可以恢复  6  月份被限产部分，加上目前进口铅处于盈利状态，会增加铅锭进口量。因此  7  月铅金属供给处于阶段性增加状态，但后期环保督查的常态化和持久性还会较为频繁地对铅金属供给带来阶段性压缩。
        需求方面，随着炎热夏季到来，铅酸电池更换需求进入旺季。在前期部分铅酸电池企业开工受环保限制后，近来铅酸电池企业开工率回升，增加了对铅金属季节性需求。上期所铅库存继续走低，目前仅为  7140  吨，与年初相比，已下降  3.6  万吨，跌幅  83.6%，处于历史上绝对低位水平。同时，国内铅现货升水也持续走高，反映出国内铅市处于阶段性供需紧平衡格局。但从终端需求看，由于电动自行车、微型电动汽车市场趋于饱和，增量空间有限，对铅酸电池增量需求拉动不足，更多的是保有量上的更换需求，因此铅酸电池终端需求市场行业景气度并不好，对铅价上升空间进一步打开仍存较大压制。
        总体上，在宏观面走弱以及铅市供应阶段性增加的态势下，铅价将弱势震荡，逢反弹高点做空。
        镍，受宏观面利空打压影响，前期表现强势的镍价，近来也是展开了阶段性回调，主因在于镍金属不锈钢产业链受宏观面波动影响较大。由于不锈钢在镍下游需求中仍占据着主导位置，而不锈钢终端需求又集中在地产建筑、基建、交通运输、机械设备等领域。上半年由于国内宏观经济表现平稳，不锈钢产业链供需阶段性向好，对镍价震荡上行形成支撑。下半年，随着中美贸易战硝烟再起，对镍下游消费产生偏弱影响。在不锈钢领域，2017  年中国不锈钢出口量395  万吨，占中国总产量的  15%左右，出口至美国的占比仅为  1.5%，而美国不锈钢产量  275.4  万吨，对中国的进口量并不大。贸易战对不锈钢需求的制约还是来自于交运设备、医疗设备、机械设备等终端需求领域，主要路径从下游需求端走弱向中上游不锈钢原料的传导。
        另外全球镍市供需缺口的持续存在，特别是新能源电动汽车产销量快速增长支撑带动起高镍三元电池大量需求，该行业景气度向好，处于快速成长阶段，市场空间较大，尚未饱和，是支撑镍价高位震荡的一条比较确定的主线。因高镍三元电池对硫酸镍原料需求大，硫酸镍产能和产量均处于扩张状态，进而减少了电解镍生产，并同时增加镍板、镍豆、镍粉需求。库存方面，7  月中旬上期所镍库存和  LME  镍库存分别为  2.4  万吨、26.6  万吨，继续创下三年以来新低。
        总体上，不锈钢产业链受宏观面波动影响较大，对镍价上行会带来阶段性阻力。虽然短期镍价出现调整，但未来市场对高镍三元电池产业链景气度向好的炒作还会继续演绎。短期镍价还将震荡调整，震荡区间在  10-12  万元/吨。