西南证券-安科生物-300009-业绩快速增长，水针生长激素加速放量-210819

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事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入9.7亿元，同比增长36.1%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长50.3%，实现扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长55.3%，EPS为0.15元。

业绩实现快速增长，水针生长激素快速放量。

2021Q2实现收入4.8亿元，同比增长22%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长46.2%，公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关，目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段，有望继续为公司贡献较大业绩弹性。

生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。

在生长激素方面，2020年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。

公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计2021年有望迎来快速放量。

此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。

生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。

目前进度最快的是HER-2生物类似物，已经报产，公司研发进度处于国内前列，有望成为10亿大品种，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。

VEGF单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。

其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；PD-1单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.30元、0.39元和0.51元，对应估值分别为43倍、33倍和26倍。

考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。