安信证券-非银金融行业：周报数据库-180722

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        本周非银板块综述
        本周市场上证综指下跌0.1%，深证成指下跌0.8%，金融板块上涨2.3%，其中保险板块上涨4.2%，券商板块上涨0.8%。上周周报组合中中国太保（+3.4%）、中国平安（+3.9%）、中航资本（+6.8%）、物产中大（+3.2%）、中信证券（+1.4%）和方正证券（+1.2%）涨幅均在细分板块中前列。
        下周安信非银组合
        "券商：中信证券/方正证券/国泰君安
        保险：中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿
        转型金融：安信信托/中航资本，关注：东方财富"
        下周非银板块观点
        【投资故事】
        "本周金融指数上涨2%，其中保险板块上涨4%，券商板块上涨0.8%（周五上涨3%），信托板块上涨1.2%（周五安信信托、中航资本涨停）。我们认为本周金融板块上涨的主要原因是监管政策拐点预期出现后，市场对于信用风险预期的担忧得到改善。本周五一行两会分别发布三大资管新规细则，我们认为资管新规细则适度放松有助于化解处置风险，券商资管向主动管理转型仍是大势所趋；而在资管新规去刚兑大背景下，保险产品预定利率优势有所凸显；与此同时，资管新规靴子落地带来信托行业监管的不确定因素降低，发行市场有望得以改善。
        券商方面，我们认为资管细则在“防范金融风险”、“去通道”和“去多层嵌套”的大原则上并没有放松，例如仍要求资管机构切实履行主动管理职责，不得开展通道类业务，对资本金和流动性均作了限制。另一方面，细则适度放松有助于化解处置风险，细则较此前规定的放松体现在：允许投资非标资产、可自主安排过渡期内整改计划和鼓励提取业绩报酬，这就解决了资管新规执行层面的三大问题：实体企业融资更加困难、存量通道业务处置难度大以及券商去通道激励不足。展望未来，我们认为券商资管向主动管理转型仍是大势所趋，主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬，将带来业绩增量，而FOF、MOM和私募现金管理产品可能成为券商未来发展方向。
        保险方面，我们认为在资管新规去刚兑大背景下，保险产品预定利率优势将有所凸显，具有保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升，保险产品的竞争格局将继续改善。而目前险资投资端对于资金投向、投资比例等方面的监管较为严格，理财新规规范资金池理财业务，加强对于滚动发行、集合运作、分离定价的资金池理财业务的监管，符合险资监管的稳健风格。在市场信用风险预期改善、保费收入预期改善等因素叠加之下，预计保险股有望延续反弹态势。
        信托方面，我们认为资管新规细则靴子落地，发行市场有望得以改善，今年以来，受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响，信托发行市场持续低迷，随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定因素有所降低，加之市场信用风险改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。未来我们预计信托行业去通道化进程仍将延续，打破刚兑对于信托行业中短期阵痛仍不可避免，信托管理规模仍将维持缩减趋势，在目前金融去杠杆深化、资管行业监管原则不变的环境之下，中小信托公司制于其负债端和资产端投资管理能力的劣势，其后续经营仍将面临较大的压力。
        中报方面，我们预计保险板块2018年上半年上市险企虽然个险新单受到监管等因素影响同比下滑，投资收益率也受到股市低迷影响承压，但由于准备金折现率假设变更，归母净利润将仍将维持较高增速。券商板块预计中报业绩不佳，2018年上半年累计归母净利润合计309亿元（YoY-23%），年化ROE降至5.2%，其中龙头券商优势明显。信托行业预计中报业绩走低，根据62家信托公司2018年上半年未经审计的财务数据来看，上半年累计实现净利润255.68亿元，同比下滑3.%，整体经营业绩较去年有一定程度下滑，从个体公司而言，行业龙头整体业绩表现平稳，行业马太效应将越发明显。"