信达证券-消费行业：歌力思-180723

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        本周行业观点：贸易战及汇率冲突对棉价利空有限，棉价曲折中前进。
        1、贸易战及汇率冲突对棉价利空有限，中国棉花供应整体紧平衡。贸易战对棉花市场的影响来源于3  个方面。首先双方对垒加征关税及反制措施本身影响棉花的贸易及下游消费。其次，贸易战属于突发性系统风险，对资产价格整体存在冲击，短期市场存在一个避险需求，资产价格在初期容易剧烈波动，长期来看贸易战影响持续时间长而深远，对行业分工及贸易长期流向具有决定性影响。第三，在全球流动性随美元收紧后，贸易战容易加剧新兴原材料市场的贸易帐赤字，进而对新兴市场汇率造成打压，加剧汇率贬值的风险。总结来看，2018/19  年度中国供应整体紧平衡，除去储备及国产棉仍存在不小量需要进口国际市场的棉花，因此贸易定价的格局较为清晰。
        2、18  年1-5  月服装行业经济运行简报，实物商品网上零售额增长良好。生产和内销方面，根据国家统计局数据，2018  年1-5  月，服装行业规模以上企业累计完成服装产量92.62  亿件，同比下降5.94%；社会消费品零售总额149176  亿元，同比增长9.5%，其中，限额以上单位服装类商品零售额累计4029  亿元，同比增长9.8%；全国实物商品网上零售额24819  亿元，同比增长30.0%，在实物商品网上零售额中，穿类商品同比增长24.9%。出口和投资方面，2018  年1-5  月，我国累计完成服装及衣着附件出口546.54  亿美元，同比下降2.34%；服装行业实际完成投资同比下降11.0%。效益方面，2018  年1-5月，服装行业规模以上企业累计实现主营业务收入7439.55  亿元，同比增长3.52%；利润总额395.60  亿元，同比增长0.94%。
        3、商务部谈出口：将更加注重质量和效益，突出技术品牌。商务部近日表示，中国今后出口的发展不会再单纯追求规模和速度，而是更加注重质量和效益。出口一直是国民经济的重要推动力，被誉为“三驾马车”之一，对于我国经济发展和产业升级发挥着不可替代的作用。自2009  年开始，我国就已经成为全球第一大货物出口国。在内生动力方面，将着力培养出口竞争的新优势，不再以牺牲资源和环境为代价，也不再简单的依靠低成本的人力资源，而是突出技术、品牌、服务等新的核心竞争力。在出口市场方面，将继续推进市场的多元化，加大新兴市场的开拓力度，满足不同市场的多样化需求。
        4、风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧。
        本期【卓越推】  歌力思（603808）