太平洋证券-银行业：大资管监管银行理财细则征求意见稿解读-180720

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        核心内容：
        事件：7  月20  日（星期五）晚，银保监会发布重要公告：为落实党中央、国务院关于打好防范化解重大风险攻坚战的决策部署，促进统一资产管理产品监管标准，推动银行理财业务规范健康发展，银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）相关要求，起草了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“大资管新规理财细则”）。《办法》共六章85  条，分别为总则、分类管理、业务规则与风险管理、监督管理、法律责任、附则，以及1  个附件《商业银行理财产品销售管理要求》。
        “大资管新规理财细则”与“资管新规”核心内容和思路基本保持一致，银行理财转型（净值化、打破刚兑、去资金池、回归资管本质）的大基调不打折扣，增加落地的灵活性，不搞机械式一刀切，最终是确保大资管改革的顺利落地，减少冲击性。
        我们更倾向于将“大资管新规理财细则”的角色理解为“资管新规”的一个重要补丁。主要有以下几个重要的利好：重要补充一：过渡期结束后，对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经报监管部门同意，商业银行可以采取适当安排，稳妥有序处理。这意味着对历史遗留问题留下了一个技术性的政策口子，“心有余而力不足”的情况并不会强制执行，这也是市场理性思维下最担心的一点。
        重要补充二：将单只公募理财产品的销售起点由目前的５万元降至1  万元。这个降低了公募理财产品的门槛，目标客户群扩展至更加广大的基础客户，有利于管理规模的扩大；这一点的调整是根据公募产品的特点调整的，符合市场规律，至于会不会后续将到更低，从产品技术特点来看完全是可行的。
        投资建议：今天银行普涨，部分次新股涨停，已经对该政策有所反映；但银行股存在估值修复空间，2  月份以来银行股大幅回调，估值已经从1.2  倍PB  回落至0.8  倍PB。建议重点关注：综合竞争实力强的工商银行、招商银行。
        风险提示：经济修复可能不及预期；市场风险；政策风险。