国金证券-食品饮料行业周报：7月份把握确定性是关键，再次强调啤酒板块投资价值显现-180722

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        投资建议
        7  月模拟组合为：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、青岛啤酒（25%）。上周我们模拟组合收益率为-1.24%，跑赢中信食品饮料指数的-2.11%，跑输沪深300  指数的+0.01%。
        中信白酒指数（7.16-7.20）下跌2.43%，板块无一个股上涨。7  月以来白酒指数下跌0.21%，总体表现仍略好于大盘指数。5、6  月份，由于白酒板块累计相对收益、绝对收益均较为明显，  7、8  月份将进入业绩验证期，我们认为经过前期板块系统性上涨及板块估值水平提升，总体看白酒板块行情确定性相较于5、6  月份预计大概率将有所下降，预计业绩分化将推动Q3  板块走出分化行情。我们认为，白酒板块未来投资重点因围绕两个核心重点来进行布局：（1）报表增长确定性高的一线白酒，如贵州茅台、五粮液等；（2）二季度乃至下半年增长有望提速的标的，如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特等。
        中信啤酒指数本周（7.16-7.20）上涨3.59%，再次强调板块主题炒作散退跌出投资价值。前期啤酒板块连续六周下跌，指数自高点累计跌幅近30%，我们认为主题炒作热度已基本散退。自上周开始啤酒板块开启反弹，两周累计涨幅12.12%。我们仍对啤酒板块基本面向好趋势表示乐观，预计啤酒行业18  年盈利端弹性有望大增。啤酒行业竞争趋缓已于16-17  年形成共识，基本面16  年见底、17  年筑底并稳步向好。今年1-5  月啤酒行业产量累计同比+2.3%，比去年同期提速3  个百分点，叠加年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价，今年主要上市公司收入均有望取得正增长。同时，费用端各企业均执行压缩战略，量价齐升下今年啤酒行业整体业绩弹性有望大增。重点关注盈利能力持续改善的华润啤酒、今年压缩费用显著的青岛啤酒及利润弹性最大的燕京啤酒。
        乳业双雄上半年收入增速同比大概率提速，但费用情况预计仍在高位。我们预计伊利/蒙牛18H1  收入增速均大幅高于去年同期，分别为+18%/+17%，显著高于去年同期的+11%/+8%，收入增速提速一方面得益于18Q1  春节消费升级趋势强劲推动，一方面也基于费用投放处于近年高位。由于18Q2  有男足世界杯影响，因此我们预计18Q2  将是近年来季度费用高点，判断之后费用情况有望环比走弱。我们仍战略看多乳制品板块伊利/蒙牛两强，同时再次强调蒙牛业绩弹性更加显著。总体来看，乳制品板块估值相较于其他食品板块估值较低，同时费用加强带来的收入增长确定，因此我们将乳制品板块列为近期食品板块子行业首推。
        18  年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行，调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长，  首推中炬高新。17Q2  的低基数导致18Q2  的增速弹性显著放大，公司预告美味鲜18Q2  收入增速近19%。同时，我们预计18H1  美味鲜净利率同比提升约1.6-1.7ppt，预计扣除18Q1提价影响后仍然同比增长近1ppt，为为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著，维持板块首推。近期中方反制美国关税措施重新对美大豆征收25%关税，但对多个国家大豆进口实施零关税进行对冲，后期对国内酱油行业成本端的影响需持续关注，我们预计对调味品企业成本端影响不大。
        风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。