天风证券-常熟汽饰-603035-21H1净利同比+77%，电动智能加速拓展-210822

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事件：公司发布2021年半年报：上半年实现营收12.1亿元，同比增长32.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长76.6%。

点评：21H1营收同比+32.8%，归母净利同比+76.6%。

上半年，得益于国内豪华车市场稳健增长、新能源客户快速放量，以及新老产能持续爬坡，公司营收及归母净利润同比均录得较快增长。

其中，公司净利润增速远高于营收增速，主要是由于：（1）规模效应提升及产品结构优化，21H1毛利率同比提升1.3PCT至24.6%，其中21Q2达26.6%，创公司季度历史新高；（2）经营管理效率提升，21H1期间费用及研发费用率合计17.1%，同比下降4.7PCT；（3）联营及合营企业业绩增长，21H1公司投资净收益1.5亿元（全部来自联营及合营企业），同比增长67.5%。

前瞻布局，提升一体化配套能力，新能源销售占比已接近15%。

近年公司进入大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、ARCFOX、英国捷豹路虎、北美ZOOX等供应商体系，在新能源车企先后获取了门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务，参股公司一汽富晟获取了新能源座椅业务，单车配套价值量持续提升，新项目已逐步投产或量产；21H1公司新能源销售占比例达14.4%（20年为10.6%）。

21H1我国新能源汽车渗透率达10.2%，较20年的5.8%提升明显，未来有望加速提升，公司有望优享新能源赛道高增长红利。

依托技术创新优势，布局汽车智能化，推进智能集成业务。

作为人车交互的入口，智能座舱已成为各大主机厂新车配置的重点。

公司前瞻布局的智能座舱（智享未来1代）已于今年4月推出，同时，引入基金投资了激光雷达、车联网等新领域，培育新的发展点。

21H1公司与北京奔驰、华晨宝马、蔚来、ARCFOX、捷豹路虎中国、奇瑞汽车、江铃新能源等主机厂进行技术交流，探索智能座舱领域新技术的应用及合作；与上海博泰悦臻电子设备制造有限公司等签署战略合作协议，在智能座舱领域开展深度合作。

未来公司智能座舱新产品有望加速落地，形成“高端化+电动化+智能化”三条成长路径。

投资建议：随国内车市持续复苏，公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量逐步回暖，叠加公司产能释放，成本端优化，开启ROE反转向上；中长期看好通过品类扩张、新产品及新客户拓展，切入特斯拉、大众MEB等新能源及无人驾驶汽车产业链，打开成长空间。

21H1公司业绩增长及客户拓展符合我们此前预期，我们维持公司21至22年归母净利润预测4.4、6.0亿元，对应PE为11倍和8倍。

维持6个月目标价25元（对应21年PE为20倍），维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续扩散、汽车需求低迷、新业务拓展不及预期等.。