中信期货-专题报告（铝）：中信期货闭门沙龙会议纪要，供需双弱，驱动还需关注海外和政策-180723

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        报告摘要：  
        中信研究部
        海外铝土矿处于扩产周期，国内铝土矿供应受环保政策影响，增量释放缓慢；国内氧化铝产能充足，远期规划项目偏多；预焙阳极产能过剩，价格表现弱势；电解铝供需增速双降，铝价低迷，电解铝复产及投产不及预期，供需弹性取决于成本利润，关注利润情况；库存高位回落，拐点已现，但去库存进程缓慢，消费缺乏亮点；海外电解铝供需存在缺口，情况好于国内。未来展望关注点：自备电改革、出口以及四季度取暖季是否限产。
        嘉宾观点
        中国海外铝土矿投资呈现一个紧喷的趋势。将会直接冲击现有的铝土矿的贸易市场。
        2016年起，几内亚铝土矿加速产出，2017年几内亚铝土矿就将近占到全球海运市场的59%，主要供应中国。基于海外铝土矿的供应充足，中国国内对应规划的氧化铝产能也在不断扩张，但是因为电解铝有总量的限制，氧化铝产能必须与电解铝匹配，我不认为氧化铝厂会无序大幅的扩张。虽然短期因为环保影响，国内铝土矿非常紧张，但是长期来看，价格难以维持高位，后期价格下调是大概率事件。
        电解铝上年年产能利用率偏低，下半年或有所增加，未来的几个月我们认为电解铝产能利用率会达到80-90%左右，全年来看产量还是会有增长空间。未来电解铝以及氧化铝产能的转移还不不断进行，从高成本地区向低成本地区转移，远期来看，可能还会出现向海外转移的情况。环保回头看，蓝天白云三年行动计划，目的是升级产业，并不是要一刀切。从供需上看，2018年铝价或将长期维持低位震荡，难以出现大的行情。