华泰证券-华体科技-603679-18H1超预期，夜景亮化工程发力-180723

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        2018H1  业绩超预期，维持“增持”评级
        公司发布  2018  年半年度业绩预增公告，预计  2018  年  1-6  月实现归母净利润  3000  万  元-3300  万元，比去年同期增加  1410  万  元-1710  万  元（YoY+88%-107%）；实现扣非净利润  2610  万元-2910  万元，比去年同期增加  1325  万元-1625  万元（YoY+103%-126%），超我们预期的  55%-65%。公司业绩大幅增长的原因是采取积极的销售策略、加快研发新产品、夜景亮化照明工程收入进一步增加，验证了我们对公司短期受益夜景亮化照明工程的判断。我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.99、1.65  及  2.48元，对应  2018  年目标价  27.72-31.68  元，维持“增持”评级。
        2018  年上半年业绩受益亮化工程
        受益夜游经济行业红利，我们预计  2018  年夜景亮化业务占比将大幅提升。公司拥有甲级道路及照明工程承包资质，乙级照明工程设计资质，截止2017  年底，主持设计并实施了包括成都宽窄巷子、北京长安街步道灯等13  个省市共计  161  项照明或亮化工程，拥有丰富的夜景设计和施工经验。
        公司重视现金流管理，上半年购买理财产品投资收益约  380  万元
        2018Q1  投资活动现金流净额为-1.81  亿元，较去年同期减少  1.79  亿元；货币资金余额  0.62  亿元，同比减少-77.43%，其他流动资产余额  1.8  亿元。公司利用募集资金和闲置资金购买理财产品一方面是由于当前对货币资金需求较少；另一方面也说明公司重视现金流管理，上半年购买理财产品投资收益约  380  万元。
        积极布局智慧路灯，有望在  2019  年后成为公司的主要增长点
        公司智慧路灯未来的销售模式有两种，一种是双流项目模式，公司投资并运营，产生可持续运营利润；另一种是与类似电信、华为的智慧城市运营方合作的模式，主要销售智慧路灯产品。根据公司官网披露，公司  2018年  6  月与中国铁塔公司签署战略合作协议，将“路灯杆”变身  4G  和  5G“通讯塔”。2018  年  6  月完成了满足华为智慧系统的单灯控制器和  LED  庭院灯灯头，并参加广州光亚展，展示智慧路灯的功能。2018  年  6  月与安徽芜湖市南陵县人民政府签署战略合作协议；成为雄安新区首批优秀照明供应商。2018  年  7  月与浪潮软件签订战略合作协议，合作建设新型智慧城市。
        短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持“增持”评级
        我们预计公司  2018-2020  年实现  7.56  亿、12.08  亿及  17.15  亿收入，增速57%、60%和  42%，净利润分别为  0.99  亿、1.65  亿及  2.48  亿元，对应EPS  分别为  0.99、1.65  及  2.48  元。维持  2018  年  28-32  倍  PE，给予目标价  27.72-31.68  元，维持“增持”评级。
        风险提示：5G    商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。