川财证券-金科股份-000656-从雄踞西南到布局全国-180723

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        核心观点
        雄踞西南，发展急速扩张
        金科地产集团股份有限公司成立于1998  年，集团总部位于西南重镇重庆。2004年公司首次进入中国地产百强。2011  年，公司借壳ST  东源正式登陆A  股市场，上市后公司借助资本市场优势快速增长。
        深耕重庆，享川渝城市群红利
        公司深耕于西南各大城市，利用区位及经验优势深耕重庆市场。2017  年公司在重庆市签约销售面积为450.05  万平方米，同比增长62.40%；签约销售金额达到304.29  亿元，同比增长107.20%；市场份额由2016  年的4.43%上升到2017年的6.71%。目前重庆地区仍未推出限购和限价政策，调控较为温和，目前重庆市场仍处在供不应求的状态中，进入2018  年后重庆市商品房成交均价增长明显，且成交较为活跃，市场去化率依然保持高位。
        布局全国，打造“八大城市群”
        2017  年公司新进杭州、南京等15  个核心城市，累计进驻全国22  个省（市），“八大城市群（成渝、中原、长江中游、长三角、粤港澳、京津冀、北部湾、山东半岛）”战略布局基本完成。目前公司拥有土地储备量约3300  万平方米，预售货值约为1200  亿，存货货值约为300  亿。此外，公司共有80  个项目实施了跟投机制，其中合并报表范围内跟投项目56  个，涉及总跟投资金2.92  亿元。2018  年一季度金科股份销售金额、面积均实现同比翻倍，其中销售金额约241亿元，同比增长约142%，公司有较大实力和可行性达到全年1200  亿销售目标。
        首次覆盖给予  “增持”评级
        首次覆盖给予金科股份“增持”评级。我们预计2018-2020  年公司实现营业收入412.35、546.80  和684.43  亿元，归属母公司净利润有望达到22.26、29.65和37.38  亿元，EPS  分别为0.42、0.56  和0.70  元/股，对应PE  分别为11.08、8.32  和6.60  倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续看点。
        风险提示：销售不及预期风险；融资成本上升风险；扩张不及预期风险