国海证券-利率与流动性周报：“身未动、心已远”的降息-210822

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本周债市热点本周公布的LPR利率并未调降，略逊于市场预期，我们认为主要有两个原因：一、作为货币政策的关键信号，降息工具的使用，通常落后于降准、财政支出等其他托底工具半年以上。

二、经济下行压力加大，但总体就业水平尚可，未到使用降息的阶段。

展望中期，央行进行降息的可能性仍存在。

地产、出口两大就业板块走弱，基建托底力度不强，将带来下半年就业市场的总体恶化，若失业率上行超预期，最终央行将不得不启用降息工具。

本周流动性跟踪本周央行维持每日100亿逆回购投放数量，1年期中期借贷便利（MLF）续作6000亿。

各利率期限结构表现为“短下长上”。

8月20日，相较于上周五(8月13日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行11.50BP，R007下行7.23BP，R014上行2.18BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行11.10BP，DR007下行10.03BP，DR014上行5.59BP。

SHIBOR利率大多下行。

8月20日，SHIBOR隔夜为2.0420%，下行13.40BP；SHIBOR1周为2.1150%，下行8.20BP；1月期SHIBOR为2.3000%，与上周持平；3月期SHIBOR为2.3530%，下行0.60BP。

本周一二级市场本周利率债净融资额较上周增加。

本周一级市场共发行104支利率债，实际发行总额为6853.25亿元，较上周增加3403.34亿元；总偿还量为1435.62亿元，较上周减少812.60亿元；净融资额为5417.63亿元，净融资较上周增加4215.94亿元。

利率债招标倍数普遍在4倍及以上，需求较好。

国债、国开债收益率均表现为“短上长下”。

8月20日，1年期国债收益率为2.2682%，较上周五上行4.73BP；10年期国债收益率报2.8520%，下行2.72BP。

1年期国开债收益率报2.3338%，较上周五上行5.99BP；10年期国开债收益率报3.1815%，下行3.96BP。

风险提示新冠疫情变化，货币政策超预期。