国金证券-鸿泉物联-688288-智能化表现亮眼，网联化等待量价双击-210822

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业绩简评8月20日，鸿泉物联发布2021年中报，上半年实现收入2.51亿元，同比增长27%；归母净利润0.41亿元，同比增长12%。

其中Q2单季度收入1.16亿元，同比下降12%，归母净利润0.20亿元，同比下降21%。

经营分析公司智能化（ADAS）业务表现亮眼：2021H1智能化收入0.51亿元，同比增104%，环比2020H2增12%，其中前装业务增长主要是新拓展北奔、吉利商用车、金龙等客户拉动；后装业务增长主要是疫情缓解，新进入多个城市供货所致。

后续新拓展客户出货量提升及更多城市加强渣土车管理拉动收入增长。

此外，智能视频监控终端业务预计下半年将开始批量供货。

网联化产品随重卡行业波动。

2021H1智能增强驾驶系统收入1.57亿元，同比增长18%，主要跟随重卡销量增长及国六渗透率提升而增长。

2021H1中控屏收入0.17亿元，跟2020H2相当；车载联网终端收入523万元，同比减少29%，主要跟政府招投标进度相关，一般而言下半年将集中采购。

原材料涨价拉低毛利率和净利率。

公司成本结构中原材料成本占比超过90%，其中芯片成本占比约20%。

受芯片等电子元器件价格上涨影响，公司上半年毛利率43.6%（Q1&Q2分别为43.8%和43.4%），同比下降2.8个百分点，净利率为16.2%，同比下降2.4个百分点。

商用车智能化和网联化升级驱动公司业绩增长。

网联化方面，新国标预计执行时间临近（2021年10月1日），政策落地后公司业务将迎来双击：单价的提升（带动单车价值量提升3倍）和新拓展客户的放量（如中国重汽）。

智能化方面，公司一方面不断开拓客户，一方面完善产品布局（如车身控制器、域控制器等），抓住重卡智能化红利。

盈利调整与投资建议我们维持公司2021-2023年归母净利润1.2/1.6/2.0亿的盈利预测，对应EPS分别为1.18/1.61/2.02元。

当前股价对应PE分别为34/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示政策执行力度低于预期的风险；重卡销量不及预期的风险；竞争加剧导致毛利率超预期下滑的风险；公司新业务拓展不及预期的风险。