国信证券-华测导航-300627-高精度卫星导航定位应用解决方案领导者，引领行业跨越式发展-180723

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        公司是高精度卫星导航定位应用解决方案专家
        公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，尤其以解决方案能力领先著称。其在上游数据采集设备端市场排名第三，下游解决方案业务体量业内排名第一。公司在该领域内的领先得益于先发优势，并形成了较高的经验壁垒，近500  个行业应用案例，是公司在行业大发展背景下充分受益的基础。
        数据采集设备市场稳步增长，行业应用市场快速爆发
        测绘领域的更新换代需求，由于降价导致的产品覆盖面的提高，基建领域的新增客户需求，构成数据采集设备市场近些年快速增长的动力。国家对北斗的建设有望进一步刺激行业，并将业务拓展至海外，预计设备市场增速在20%上下。根据国家产业引导政策，预计2020  年国内卫星导航定位产业产值有望达4000亿，届时有望带来220  亿左右的北斗高精度应用市场，相比于当前市场规模三年复合增速在25%左右。2020  年之后辅助驾驶市场有望进一步打开行业成长空间。
        我们认为高精度应用的拓展本质上是位置物联网与各行各业结合，提高管控效率、降低人工成本的生产方式的创新，是大势所趋，行业而前景广阔，市场增速有望超预期。
        产品同质化背景下，直销体系或成制胜关键
        我国卫星导航产业处于刚实现上游突破核心技术实现自主化生产、向下游领域开始拓展的发展阶段，整体发展同质化严重。在此背景下，市场能力成为公司壮大的关键，其中我们更看好华测以直销为主的体系，有利于增强客户粘性，持续挖掘客户需求，并借此打开解决方案业务空间。
        公司持续稳健快速增长，看好长期发展，给予“增持”评级
        公司历年来各项财务指标不断提升，财报靓丽。我们看好公司稳健的管理、直销体系的基础、应用解决方案的领先性，其有望在北斗产业高速发展背景下充分收益，预计公司2018-2020  的归母净利润为1.65、2.46、3.14  亿元，对应当前市值PE  为36、24、19  倍，给予“增持”评级。
        风险提示
        下游需求下降风险；竞争加剧风险；解决方案拓展不达预期风险。