兴业证券-TMT行业：电商下半场拉开帷幕，从“双雄争霸”到一超多强-180724

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        投资要点
        阿里巴巴和京东之争实质上是平台和自营模式之争，平台练就软实力耐力更持久。阿里巴巴旗下电商淘宝和天猫均是平台模式电商的典型代表，平台型电商致胜的关键要素是用户规模和物流体验。阿里巴巴电商的活跃买家数达到5.52  亿，面对庞大的消费者人群，卖家自然被吸引到该平台，意味着平台拥有海量SKU，满足消费者个性化选品以及多品类商品的一站式购物的需求。随之而来的是巨大的搜索和交易数据。阿里巴巴利用其技术优势，充分利用数据，练就其软实力为交易过程赋能，即更精准的匹配买家与卖家，从“人找货”，进化到“货找人”极大的提高了交易效率，此外还利用数据指导卖家更为精准的营销，备货甚至生产，为卖家创造附加值，优化供应端。不断改善的物流体验，使得消费者购物体验不断优化，从而吸引更多的用户前来，形成交易量快速增长的良性循环，阿里平台2018  财年GMV  达到4.8  万亿，占网络零售份额的67.2%。
        京东是自营型电商的代表，自营型电商获胜的关键要素是提供性价比最高的商品和最优的物流体验。自营型电商，因库存受限，SKU  有限，因此主打3C  及家电为代表的标准品类商品。将性价比做到极致的前提下，提供最为优质的物流及统一的售后服务，打造其硬实力，京东“211”标准成为行业标杆，大家电当天达，即配即装，最大限度的减少中间环节，优化消费者购物体验。
        电商行业进入下半场，满足更精细化需求赢得青睐。电商行业经过上半场激烈的厮杀，野蛮的扩张后，开始逐渐进入下半场的角力。而电商下半场的主题将围绕满足消费者“更”精细的需求来展开，只有做到“更”好，才能在电商下半场中占领一席之地。阿里打造盒马鲜生，为消费者提供更快更新鲜的生鲜产品，30  分钟免运费送货，打造城市“三公里”生活圈，最大限度的让消费者的购物体验更好。拼多多作为电商领域的一颗新星，以自己的特色“更”便宜的商品病毒式席卷市场，三年时间活跃买家数达到3.44  亿，GMV  达到2621  亿，在电商格局已定的当下，闯出自己的一片天。而以网易严选为代表的品质电商则为消费者提供了一种“更”少的选购时间下获得优质商品的购物选择，成立2  年，营收增速达8  倍，2018年销售额有望达到200  亿。
        风险提示：经济波动影响行业景气度，新的商业模式出现颠覆现有模式，现有玩家出现经营失误