浙商证券-多资产策略周报第3期：国内政策暖风频吹，风险资产继续看涨-180722

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        投资要点
        本周国内政策暖风频吹。周三晚间媒体报道，网传央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF  资金，用于支持贷款投放和信用债投资。低评级信用债成为最受益对象，周四周五两个交易日，AA  级企业债收益率累计下降12  个基点。利率债的逻辑则不是那么清晰，国债期货非常纠结，周四开盘大跌，但下午开始大幅反弹，似乎宽货币的利好战胜了宽信用的利空，市场对经济基本面做了悲观的解读。A股市场做出了类似的解读，国证A  指和中信周期风格指数均高开低走，全天分别下跌0.6%和0.8%。唯独工业品期货对政策暖风给出了积极的回应，南华工业品指数上涨0.6%。汇率市场将央行出钱支持商业银行购买信用债理解成?QE?，CNY大跌0.9%。然而市场在周五出现了一些变化，下午开盘后，国债期货开始大跌（收跌0.75%），A  股显著反弹，工业品期货继续上涨。市场表现说明投资者对更多的政策暖风存在预期。
        周五收盘后，一行两会出台资管业务细则。总体上，政策出台后意味着靴子落地，不确定性大大消除，投资者一致认为金融监管的尺度有所放松，尽管还算不上政策的转向。短期内，我们继续看好风险资产的表现。
        近期，央行和财政部人士展开了一场公开的争论，显示各部委之间存在一定的分歧。实际上，我们在2018  年6  月19  日徐忠领衔的央行工作论文《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》中早已感受到这一点。相比之下，工作论文中对金融监管的评议更多，然而国务院金融稳定发展委员会的设立，使得一行两会的政策协调效果有望更好。央行与财政部之间的政策协调，将是下一阶段的主要看点。
        周五晚间，特朗普在接受CNBC  专访时表示可能对全部5050  亿美元中国输美商品征收关税。德国股市应声下跌，DAX  指数收盘跌1%。尽管民意调查的数据质量一直颇受鄙夷，但其趋势走向仍有一定的参考价值。Realclearpolitics  显示的特朗普支持率在今年以来震荡上升，这可能会给特朗普更多的鼓舞。在美国中期选举的关键时刻，类似夸张的言论可能不会少见。但只要中方理智冷静应对，贸易战显著升级的概率依然较小。
        此外，特朗普在访谈中表示了对美联储加息和美元走强的不满，导致周五美元指数下跌0.8%。不过我们认为这是特朗普一贯的态度，并不会对美联储的利率政策和美元走势构成趋势性影响。实际上，特朗普在此次谈话中也表示，支持美联储去做他们认为最正确的事。其后白宫预算办公室主任马尔瓦尼也表示，总统并没有试图影响美联储的决定。