高华证券-海康威视-002415-简要分析：二季度业绩符合预期；收入低于预期的影响被毛利率和汇兑收益提高所抵消-180720

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        最新消息
        海康威视在7月20日盘后发布的2018年二季度业绩显示，公司当季收入为人民币115.11亿元（同比增长22%），毛利人民币50.69亿元（同比增长26%），净利润人民币23.31亿元（同比增长29%）。收入/毛利较我们的预测分别低4%/1%，毛利润率同比改善1.4个百分点。净利润较我们的预测高2%，主要由于二季度人民币兑美元汇率从6.28贬值至6.62带来的汇兑收益。公司预计三季度净利润区间为人民币29.32亿-41.63亿元；该业绩指引的中值为人民币35.47亿元（同比增长24%），较我们人民币35.76亿元（同比增长25%）的预测低1%。
        分析
        2018年上半年按产品划分的业绩情况分析
        前端产品收入人民币102.85亿元（同比n  增长21%，去年同期为25%），毛利润率49.7%，去年同期为48.9%。
        后端产品收入人民币29.95亿元（同比增长16%，去年同期为18%），毛利润率45.9%，去年同期为48.9%。
        控制中心产品收入人民币27.98亿元（同比增长48%，去年同期为60%），毛利润率53.0%，去年同期为45.3%。
        智能家居业务收入人民币7.26亿元（同比增长58%），毛利润率36.3%，去年同期为32.6%。
        其他创新业务收入人民币3.81亿元（同比增长147%），毛利润率38.5%，去年同期为33.1%。
        2018年上半年按市场划分的业绩情况分析
        境内：收入同比增长27%，去年同期为28%，毛利润率从去年上半年的39.7%提升至44.8%，受高端产品销售扩大推动。境内收入目前在总收入中的占比为66%，去年同期为67%。
        境外：收入同比增长27%，去年同期为38%。因市场竞争激烈，毛利润率从去年上半年的49.6%降至43.9%。
        二季度销售管理费用同比上升46%，主要因海外市场持续扩张（销售及营销费用同比增长53%）及研发支出力度加大（研发费用同比上升31%）。
        投资影响
        我们给予海康威视买入评级，12个月目标价格为人民币47元（基于26倍的2019年预期市盈率得出），隐含27%的潜在上行空间。风险：(1)  政府/公共支出低于预期；(2)  竞争激烈程度高于预期；(3)  潜在贸易紧张局势和加征关税。
        海康威视管理层电话会议将于7月23日下午3:30举行。拨入号码：010-5629-4886（境内），+86-10-56294886（境外）；密码：4873627467。