光大证券-盛通股份-002599-2018年半年度业绩快报点评：出版业务盈利能力持续提升，乐博教育业绩增长迅速-180724

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        事件：
        盛通股份于2018  年7  月23  日披露《2018  年半年度业绩快报》：实现总收入8.56  亿元（+63.09%），归母净利润5023  万元（+66.33%）。对此我们点评如下。
        点评：
        ◆收入增长63%，归母净利润增长66%。
        盛通股份预计2018  年上半年实现营业总收入8.56  亿元，同比增长63.09%；归属于上市公司股东的净利润为5,023  万元，同比增长66.33%；基本每股收益0.16  元，同比增长60.00%。收入和净利润大幅增长的主要原因有：（1）出版服务行业集中态势明显，公司出版服务云平台项目效益不断增强，出版综合服务板块盈利能力持续提升；（2）子公司乐博教育业绩增长稳定，其中营业收入同比增长22.48%，净利润同比增长34.12%。
        ◆并购乐博教育和中鸣数码，构建“出版+教育”双主业经营模式。
        盛通股份陆续完成对乐博教育100%股权、中鸣数码51%股权的收购，形成“出版+教育”双主业模式。2017  年公司出版综合服务业务收入12.21亿元（YoY+  44.73%），净利润6,290  万元（YoY+71.73%），毛利率15.71%，总营收占比为86.98%；教育培训业务收入1.83  亿元，净利润2,970  万元，毛利率47.57%，总营收占比为13.02%。2018Q1  公司收入3.79  亿元（YoY+70.30%），归母净利润1,016  万元（YoY+  289.64%），教育业务高毛利率驱动公司利润大幅增长。
        ◆投资编程猫、小橙堡等，持续布局素质教育。
        公司2017  年5  月出资1421  万元投资青少年在线编程平台编程猫，2017年6  月出资1500  万元投资亲子演艺品牌小橙堡，2017  年9  月出资360  万元参股青少年创新思维培训公司盛思数维，2018  年1  月投资素质英语品牌迈格森，2018  年2  月以1530  万元现金收购教育机器人研发企业中鸣数码51%的股权，公司通过并购投资，持续布局素质教育领域。截止2018  年3  月底，公司旗下乐博教育在全国25  个省市开设有93  家直营店和190  家加盟店，2017年乐博教育收入1.83  亿元，同比增长21.25%，净利润2970  万元，同比增长14.02%。
        ◆拟回购股份不超过人民币1.5  亿元，预计占已发行总股本的3.55%。
        盛通股份（002599.SZ）于2018  年7  月9  日发布股份回购方案，拟以不超过人民币1.5  亿元的自有资金，以不超过人民币13.00  元/股的价格实施本次回购方案。按1.5  亿元的资金总额上限与13.00  元/股的回购价格上限进行测算，预计此次方案回购股份不超过1,153.84  万股，占总股本的3.55%。
        ◆拟非公开发行股票不超过6450  万股，预计募集资金不超过8.55  亿元。
        盛通股份（002599.SZ）于2018  年5  月25  日发布非公开发行A  股股票预案，公司此次增发预案拟非公开发行A  股股票不超过6450  万股，募集资金不超过8.55  亿元。截至18  年5  月25  日，公司实际控制人栗延秋女士直接持有公司24.09%的股份，本次增发完成后，栗延秋女士持股比例变为20.10%，公司控制权未发生变化。截至18  年3  月31  日公司资产负债率为34.72%，本次增发完成后，公司的资产负债率将有所降低，资本结构进一步优化。本次募集资金净额中，4.56  亿元计划用于公司智能印刷生产中心建设，3.99  亿元计划用于公司少儿综合素质学习与发展中心项目，募集资金的投入将助力公司智能化印刷的升级和教育领域业务的拓展。公司计划在智能印刷生产中心建设和少儿综合素质学习与发展中心项目总投资金额为10.82  亿元。
        ◆业绩预测和估值指标。
        我们维持公司2018~2020  年净利润预测为1.56、2.10、2.55  亿元，EPS预测为0.48、0.65、0.79  元，净利润3  年CAGR  约为28%。公司2018~2020年摊薄前EPS  为0.48、0.65、0.79  元，对应3  年P/E  为22x、16x、13x；我们维持盛通股份15.00  元目标价，维持“买入”评级。
        ◆风险因素：子公司未完成业绩承诺、收购整合风险。