申港证券-申港固收信用债周报：热度稍退，“稳”字当先-210822

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模下降，到期规模上升，净融资环比下降。

本周信用债共计发行2831亿元，较前一周减少5%；到期和提前偿还规模共计2069亿元，较前一周增加23%；净融资规模762亿元，较前一周减少43%。

城投债占比略有下降。

本周发行的信用债中，城投债占比下跌3%至42%。

产业债则主要集中在工业、公用事业和金融，占比分别为22%、11%和7%。

主体级别中枢下移。

本周AAA主体发债规模1807亿元，占比67%，较上周减少2个百分点。

AA+和AA主体的发行规模占比分别为25%和10%。

发行利率与利差走势各级别发行利率涨跌互现。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率较上周分别下跌14.6BP、上行32BP、下跌37BP；发行利差较上周分别收窄13BP、扩大24BP、收窄28BP。

区域发行利差区间整体扩大，部分区域成本较高。

本周全国各省市平均发行利差区间为[41BP-467BP]，较上周有所扩大。

本周发行成本最高的是广西省AA+主体，平均发行利率和发行利差分别达到7.3%和468BP，成本高于多数东部省份的AA主体。

二级市场成交概况信用债成交规模略有回落。

本周信用债二级市场交易规模为5,160亿元，较上周小幅回落0.4%。

房地产行业本周交易活跃度较高。

本周房地产行业的成交仍然活跃，万科、中海、富力等多家地产企业登上债券成交活跃榜。

其中“18富力08”的估值收益率达到26.32%，折价成交幅度较大。

到期收益率与利差走势到期收益率涨跌互现。

本周低等级城投债收益率多数下行，高等级城投债到期收益率多数上行。

产业债方面，6M、1Y期产业债到期收益率全线下行，三年期以上的产业债到期收益率多数上行。

信用利差整体收窄。

从周均信用利差来看，本周城投债除3Y、5Y期AAA、AA+级别城投债信用利差小幅走阔，其余各期限级别信用利差全线收窄。

产业债方面，6M、1Y期AAA、AA+级别信用利差大幅收窄，其他级别和期限信用利差企稳或小幅走阔。

本周评级变动本周共有两家企业涉及主体或债项级别下调，均为产业主体。

风险提示：政策风险。