国联证券-龙马环卫-603686-挺近中原，环卫一体化项目再扩张-180723

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        事件：
        公司公告：近日收到河南诚信工程管理有限公司发布的《安阳市城乡一体化示范区政府采购中标通知书》。公司中标河南省安阳市（示范区）环卫一体化项目。合同年化金额3031.73万元，项目期限30年。
        投资要点：
        .  环卫一体化项目再扩张，挺进中原，对公司未来中部拓展有利。
        公司此次中标的安阳环卫一体化项目内容包括道路清扫保洁、垃圾收运及公厕运营，是公司环卫服务在中原地区“零”的突破，对公司拓展中原市场，辐射晋冀鲁豫四省，打造中原地区一体化项目标杆具有重要意义。公司今年中标项目不断，乐安县城乡生活垃圾一体化处理、无为县城区环卫清洁、浑南区大学科技城环卫作业等项目后期将陆续执行，有利于提升公司项目管理、项目业绩、人才培养等环卫服务行业竞争优势，为公司在环卫服务行业的发展与开拓进一步夯实基础。公司目前在手订单充足，年化合同金额超过10亿元，支撑未来公司的环卫一体化业务保持较快的增长。
        .  环卫服务市场化盛宴开启，公司已迈入第一梯队。
        据中国固废网的不完全统计，2018上半年落地的环卫一体化项目达104个，中标金额超174亿，分布区域包括华东、华北、华南、华中、西南、西北、东北区域，几乎囊括全国各地，项目分布可谓“遍地开花”。其中，山东落地23个项目，成为上半年落地环卫一体化项目数量最多的省份。环卫行业保持较高的景气度，市场化空间快速释放。众多企业纷纷斩获环卫类项目，在环卫业务上不断提升专业经营水平。以环卫企业年服务金额为标准，E20环境平台评选出了2017年中国环卫企业业绩排名前十位企业，龙马环卫排名第六，公司的环卫服务已经跻身国内第一梯队。根据环境司南《2017年度环卫市场化发展报告》的数据统计，公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为  12.16%，保持行业前三水平。公司以装备的市场竞争优势不断切入服务市场，在竞争日益激烈的市场中已经占据一席之地，环卫服务已遍布全国，未来将持续受益环卫服务行业放量，业绩将保持快速增长。
        .  维持推荐评级
        我们给予18-20年公司的EPS分别为1.11、1.41、1.78元，对应的PE分别为22倍、17倍、13倍，公司近期项目不断中标，环卫服务在全国持续布局，未来的成长可期，继续维持推荐评级。
        .  风险提示：项目推进不达预期的风险，毛利率下行风险。