兴业证券-明星电缆-603333-各项业务齐头进，管理改革初显效-180724

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        投资要点      
        半年报业绩亮眼，业务全方位推进：明星电缆发布  2018  年半年报，报告期内实现营业收入  6.68  亿元，同比增长  56.48%；实现归母净利  2668  万元，同比增长  1.56  倍，实现扣非后归母净利  2467  万元，同比增长  2.18  倍。特种电缆业务在多个应用领域全方位推进，实现全面扩展，业绩快速增长。
        产品持续优化，产品结构逐渐向好：公司持续投入高端产品研发，通过战略合作、框架协议等模式，深耕细分高端市场，不断优化产品、客户结构，高端产品占比提升。同时推进精细化管理，推进智能制造技术改造升级，提高公司治理水平。
        海外市场扩张，轨交、核电、新能源市场持续突破：明星电缆今年成立了国际事业部，海外业务取得突破性进展，实现海外收入  1.03  亿元，同比增长  24.75%，占  H1  总收入的  15.42%。同时轨交设备受益国内总体需求扩容，核电、新能源等传统市场实现高速、稳定增长，轨交及公司传统优势业务分别  H1  分别实现收入  7844  万元和  3009  万元，持续突破。
        投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.09元、0.12  元、0.17  元，对应  2018  年  7  月  23  日收盘价的  PE  分别为  66  倍、47  倍和  35  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：原材料价格上涨幅度超预期的风险，汇率波动幅度超预期的风险，轨交、新能源、核电新增工程建设量低于预期的风险，普通电缆、中低压电缆价格下降幅度超预期的风险等。