信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-180724

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        特朗普的原油牌突生变数：页岩油投产井数环比首降！
        据路透社消息，2018  年  7  月  13  日美国财政部长史蒂芬·努钦受访时表示美国可能会在伊朗制裁问题上给予部分国家豁免，而据华尔街日报  7  月  16  日消息，中国可能接手其他国家因美国制裁而不购买的大部分伊朗原油，受这两条消息影响，WTI  和  Brent  原油再次暴跌！
        从全球原油供应角度来看，据  EIA  最新周截止日  2018  年  7  月  13  日数据，美国原油总产量已经达到  1100  万桶/日，其中美国本土  48  州原油产量约为  1050  万桶/日，阿拉斯加原油产量约为  50万桶/日。美国本土  48  州产量在半年时间内（2018  年  1  月  5  日-2018  年  7  月  13  日）快速增产了152  万桶/日。不过，美国本土  48  州原油产量在过去连续  4  周维持在  1050  万桶/日。
        美国本土  48  州产量分为两部分，一部分是墨西哥湾地区原油产量，一部分为非墨西哥湾地区原油产量（主要就是七大页岩油区产量）。2018  年上半年美国本土  48  州超过一半的原油增量主要来自于美国  7  大页岩油地区。但根据  EIA  最新  2018  年  7  月  DPR  报告  2018  年  6  月，美国七大页岩油区的单月完井数相比  2018  年  5  月下降了  1  口，这也是  2018  年以来首次出现单月完井数环比下降。2018  年  5  月和  6  月投产率较  2018  年  4  月的  90+%也出现了明显的下降。由于投产井和原油产量之间存在  3  个月的滞后，因此  2018  年  7  月美国七大页岩油区完井数出现下降，可能会影响到  2018  年  4  季度页岩油的产量。同时，根据  EIA  最新  7  月  STEO  报告，墨西哥湾地区产量可能受到飓风影响下降从而抵消七大页岩油地区的产量增长。
        我们认为在不出现突发事件的前提下，2018  年下半年美国原油产量增速将比  2018  年上半年明显放缓并预计增产约  30  万桶/日左右，对国际油价冲击将明显减小，决定  2018  年下半年油价的两大方向性因素将是伊朗在美国制裁下到底有多少的供应受到影响和沙特的实际增产规模。
        WTI  原油价格为  69.46  美元/桶，布伦特原油价格为  72.58  美元/桶；天然气价格为  2.77  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。